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海外：1）美軍對伊朗三大核設施發(fā)動空襲，重點打擊福爾多地下鈾濃縮工廠，中東局勢進一步升級，未來走勢高度不確定，國際油價和供應鏈或繼續(xù)面臨較大的沖擊。2）美聯(lián)儲在6月的會議上繼續(xù)暫停降息，從會后的點陣圖看，雖然降息2次仍然是中位數(shù)的看法，但是委員們之間的分歧略有增加，形成了主要兩派觀點，一派是降息2次，一派是不降息。我們認為美聯(lián)儲或需要在看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)實際惡化后才會降息，2025年降息時點或偏晚。3）日本央行繼續(xù)暫停加息，并計劃放緩本輪縮表的速度。可以明顯看到日本央行對經(jīng)濟和通脹前景的展望并不樂觀，稱當前的貿(mào)易和其他政策可能會導致日本經(jīng)濟增長趨于放緩；此外日本央行還預計，隨著進口價格和食品價格上漲等暫時性推升CPI的因素逐步消退，日本有通脹再度趨弱的可能。我們預計到2025下半年，日本央行為穩(wěn)定經(jīng)濟，有一定概率重啟降息操作。
　　國內(nèi)：1）國內(nèi)經(jīng)濟仍有穩(wěn)增長的壓力，一方面，盡管關稅暫停期內(nèi)企業(yè)仍有搶出口的需求，但關稅的負面影響仍會繼續(xù)顯現(xiàn)，下半年出口面臨的壓力或將加大；另一方面，5月份三大門類固定資產(chǎn)投資全面下滑、房地產(chǎn)市場繼續(xù)量價齊跌，表明內(nèi)需存在轉弱的跡象。因此，下半年出臺新的增量政策仍有必要，預計央行有望繼續(xù)降息，財政政策也將進一步發(fā)力，而要實現(xiàn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)則可能需要超常規(guī)的政策。2）積極財政，持續(xù)發(fā)力。今年1月和4月已分別下達兩批共計1620億元中央資金，支持消費品以舊換新工作，目前帶動銷售額已超過去年全年。后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達。我們認為，目前外部因素對市場的影響邊際上減弱，提振內(nèi)部需求、推動經(jīng)濟轉型升級才是市場定價的關鍵。下半年宏觀政策方向延續(xù)積極，或繼續(xù)邊際加碼，尤其是7月以后關注增量政策節(jié)奏。
　　大宗商品短期或繼續(xù)反彈，但品種間仍有分化。一是，美國轟炸伊朗核設施，或將引發(fā)中東局勢進一步升級，有可能對全球供應鏈和國際油價帶來較大的影響；二是，美國國內(nèi)的經(jīng)濟表現(xiàn)比較穩(wěn)健，衰退的風險有所下降，后續(xù)如果能夠順利推進減稅法案，將進一步提振需求預期；三是，國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)展現(xiàn)出較強的韌性，商品類消費表現(xiàn)好于預期，但房地產(chǎn)仍是最大的拖累，這對地產(chǎn)鏈條的商品存在較大的壓制。