>> 國泰海通證券-中觀景氣6月第3期：乘用車銷量顯著增長，制造業(yè)開工改善-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1442KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,張逸飛 |
| 下載權限： |
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投資要點：
乘用車銷量顯著增長，制造業(yè)開工改善。上周（06.09-06.15）中觀景氣表現(xiàn)分化，值得關注：1）地產銷售邊際回暖，但建工需求仍偏弱，建筑資源品需求受到拖累。鋼鐵、浮法價格環(huán)比顯著下滑，而水泥價格有所提升，主要受到部分地區(qū)自律限產的支撐；2）在“兩新”政策持續(xù)發(fā)力下，5月乘用車景氣延續(xù)偏強，銷量增長帶動經銷商庫存壓力邊際減輕，汽車等制造業(yè)行業(yè)開工率邊際提升，企業(yè)招聘意愿同環(huán)比增長；3）中東地緣沖突再度升溫，干散運價環(huán)比明顯提升，國內港口吞吐量環(huán)比下滑，全球貿易形勢以及美國關稅政策仍存在不確定性。
下游消費：地產銷售邊際回暖，乘用車景氣延續(xù)偏強。30大中城市商品房成交面積同比+4.1%，其中一線/二線/三線同比+13.5%/-1.5%/+5.4%，10大重點城市二手房成交面積同比+20.5%，地產銷售邊際回暖。5月乘用車零售銷量同比+13.7%，受“兩新”政策拉動，車市景氣延續(xù)偏強，經銷商庫存壓力邊際減輕。然而乘用車銷量增長部分受到車企價格競爭的推動，增速持續(xù)性仍有待觀察。服務消費景氣季節(jié)性下滑，海南旅游消費價格指數(shù)環(huán)比-1.7%，電影票房環(huán)比-24.5%，其中電影票房同比增速大幅轉負，除了受節(jié)日錯位效應外，也反映觀影需求偏弱。
周期制造：建工需求持續(xù)偏弱，制造業(yè)開工環(huán)比提升。1）基建地產：地產需求持續(xù)偏弱拖累建工需求，鋼鐵、建材價格表現(xiàn)分化。螺紋鋼表觀消費環(huán)比下滑，鋼價環(huán)比明顯下滑；建工需求偏弱疊加供給壓力較大，浮法價格延續(xù)下跌，而在部分地區(qū)自律限產支撐下，水泥價格小幅反彈。2）企業(yè)開工：制造業(yè)開工環(huán)比提升，企業(yè)招聘意愿同環(huán)比明顯增長。3）資源品：電廠日耗提升偏緩，動力煤價延續(xù)低位；工業(yè)金屬震蕩分化，盡管美聯(lián)儲降息預期小幅提升，但由于下游需求偏弱，銅價小幅回落；鋁金屬庫存處于低位，供需格局偏緊，價格環(huán)比提升。
人流物流：長途客運需求下滑，物流景氣同環(huán)比提升。10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比+3.2%，同比+1.8%；百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)/同比-23.2%/-16.4%，長途出行需求同比下滑主因節(jié)日錯位效應。國內航班執(zhí)飛架次環(huán)/同比-0.8%/-0.9%，較19年同期+6.3%，國際航班恢復執(zhí)飛架次周環(huán)比-1.1%，恢復至19年同期81.7%。高速公路貨車通行量/鐵路貨運量同比+7.0%/+1.1%，郵政快遞攬收/投遞量同比+17.5%/+20.1%，貨運物流景氣偏強主要受到“618”電商需求的拉動。國內港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比-2.1%/-0.7%，顯示出口景氣或有波動。
風險提示：國內政策的不確定性，貿易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。
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