>> 國信證券-亞太股份(002284)線控制動產(chǎn)品量產(chǎn)，角模塊、EMB等新品儲備充分-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1995KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
唐旭霞 |
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專注制動系統(tǒng)持續(xù)突破技術與市場布局。公司成立于1976年，深耕制動系業(yè)務，當前收入1）73%為機械制動業(yè)務，包括單個100-300元，單車2/4個的盤式制動器；2）24%為電子制動產(chǎn)品，包括EPB、ESC、IBS等。
基礎制動系統(tǒng)為公司基盤，收入規(guī)模持續(xù)增長。2024年公司基礎制動系統(tǒng)收入約為31億元，占公司收入整體的73%，對應基礎制動系統(tǒng)銷量2306.74萬只，同比增長3%，產(chǎn)品銷量及收入規(guī)模持續(xù)增長。
電子控制系統(tǒng)貢獻主要收入增量，在手項目、產(chǎn)品布局持續(xù)拓展。公司汽車電子控制系統(tǒng)包括EPB、ESC、IBS等產(chǎn)品，20年至24年收入復合增速為32%，進入通用、STELLANTIS等全球采購平臺。2024年新啟動166個項目，其中74個項目涉及汽車電子控制系統(tǒng)產(chǎn)品；新量產(chǎn)103個項目，包括零跑汽車、一汽紅旗、重慶長安、吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、上汽大通等諸多客戶。公司自研IBS產(chǎn)品于2024年量產(chǎn)，2025年收到國內(nèi)某大型汽車集團共10億元定點通知，產(chǎn)品布局持續(xù)拓展。
摩洛哥產(chǎn)能加速擴張，全球化布局逐步推進。當前公司海外收入占比3%左右，2024年完成新加坡、摩洛哥、德國子公司布局，加速推進摩洛哥年產(chǎn)制動鉗總成265萬件項目建設，有望貢獻收入增量并推進本地化生產(chǎn)，加速全球化業(yè)務布局。
積極拓展智能化新業(yè)務，具備角模塊、EMB等新品布局。公司積極構建智能化新業(yè)務，構建涵蓋智能汽車環(huán)境感知、主動安全控制及移動互聯(lián)技術的無人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，具備集成輪轂電機、電子機械制動（EMB）、主銷轉向系統(tǒng)、主動懸架以及底盤域控制器的一體化解決方案，實現(xiàn)車輛各系統(tǒng)的獨立控制，具備原地轉向、橫向移動等功能，智能化布局完善。
風險提示：客戶拓展不如預期、產(chǎn)能擴建速度不如預期、技術更新風險。
投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。公司機械制動為業(yè)績基盤，EPB、ESC等電子控制產(chǎn)品持續(xù)貢獻增量，線控制動等產(chǎn)品逐步進入量產(chǎn)，角模塊、EMB等新品儲備充足，未來幾年業(yè)績有望快速放量，我們預計公司25-27年凈利潤3.1/4.1/5.5億元，同比增速分別+43.4%/34.2%/33.4%，EPS分別為0.41/0.55/0.74元，我們參考可比公司，給予公司一年期合理估值為11-12元（對應2025年PE為27-30x），首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
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