>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市震蕩回暖，債市止盈情緒升溫-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，地緣沖擊可控。昨日A股市場震蕩回暖，計算機、軍工、煤炭領(lǐng)漲，兩市量能1.15萬億。消息面最大的變量來自于地緣風險，但觀測黃金、原油等大宗商品走勢，恐慌情緒不顯，市場反而計價霍爾木茲海峽封鎖概率不高的預(yù)期，風險類資產(chǎn)如股票市場表現(xiàn)突出。展望后市，目前仍以地緣風險可控作為前提條件進行推演，當前A股市場的核心矛盾在于弱現(xiàn)實需要政策托底以及關(guān)稅事件對于基本面的實質(zhì)影響暫不清晰，因而資金既未交易政策加碼，也未計價弱現(xiàn)實，資金面的邊際流向決定市場短期方向。而近期港元貶值而導(dǎo)致的流動性收縮對醫(yī)藥、新消費情緒產(chǎn)生壓制，這使得盤面趨向調(diào)整?？紤]到市場并未出現(xiàn)實質(zhì)性利空，目前調(diào)整幅度可控，市場仍處于震蕩尋求方向的階段。
股指期權(quán)方面，可布局情緒修復(fù)延續(xù)性。昨日期權(quán)市場成交額40.82億元，相較前一交易日上升5.08%，流動性維持中高水平，日內(nèi)交易較活躍。情緒方面，看出各品種下行情緒暫緩，出現(xiàn)小幅回彈，持倉量PCR角度，50ETF及中證1000股指期貨反彈力度有所區(qū)別，50ETF相對位置更高，追平五月末水平，表明賣方更傾向相對平穩(wěn)的紅利品種，認為其情緒修復(fù)持續(xù)性或更好；偏度方面各品種有所下行，防御情緒減弱。波動率各品種重新下探，平均水平均達本年最低位，下方空間繼續(xù)遭到擠壓，空波性價比偏低。因此，當前操作一方面可轉(zhuǎn)向領(lǐng)口策略或牛市價差，布局情緒修復(fù)延續(xù)性；另一方面也可輕倉雙買試探波動極值反轉(zhuǎn)。
國債期貨方面，止盈情緒或有所升溫。昨日國債期貨多數(shù)下跌，T主力合約開盤后價格持續(xù)走低，午后價格有所反彈，不過最終仍小幅收跌。周末以伊沖突升級，這或帶動市場避險情緒有所升溫，早盤債市表現(xiàn)相對偏強，其中TL主力合約早盤呈現(xiàn)高開表現(xiàn)。不過整體看，市場避險情緒升溫幅度或有限，國債期貨價格在開盤后呈現(xiàn)明顯回落，TL主力合約日內(nèi)也由漲轉(zhuǎn)跌。與債市相反，昨日股市方面，上證指數(shù)早盤呈現(xiàn)低開表現(xiàn)，而日內(nèi)有所走強，股債蹺蹺板效應(yīng)有所上演。昨日資金面整體較平穩(wěn)，資金利率方面DR001小幅下行，DR007小幅上行，不過當前臨近跨季疊加地方債發(fā)行加速，市場對資金面或偏謹慎。債市在經(jīng)過近期走強后，10Y國債利率再度來到關(guān)鍵點位附近，止盈情緒可能有所升溫。
風險因子：1）增量資金不足；2）期權(quán)流動性超預(yù)期；3）關(guān)稅超預(yù)期；4）貨幣寬松超預(yù)期；5）供給超預(yù)期。
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