>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：鄭糖期價(jià)延續(xù)反彈，紙漿走勢(shì)依舊偏弱-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13645元/噸，較前一日變動(dòng)+35元/噸，幅度+0.26%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14832元/噸，較前一日變動(dòng)+65元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1187，較前一日變動(dòng)+30；3128B棉全國(guó)均價(jià)14938元/噸，較前一日變動(dòng)+55元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1293，較前一日變動(dòng)+20。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)CAI公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年6月22日當(dāng)周，印度棉花周度上市量17.4萬噸，同比增長(zhǎng)501%；印度2024/25年度的棉花累計(jì)上市量490.75萬噸，同比下滑5%。CAI累計(jì)上市量達(dá)24/25年度預(yù)測(cè)平衡表產(chǎn)量（495萬噸）的99%，同比快6%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。國(guó)際方面，6月USDA供需報(bào)告調(diào)減25/26年度全球棉花產(chǎn)量及消費(fèi)量，由于產(chǎn)量減幅大于消費(fèi)，疊加期初供應(yīng)減少，期末庫(kù)存環(huán)比下降。美棉主產(chǎn)區(qū)近期降雨偏多，旱情較前期持續(xù)改善，其他國(guó)家供應(yīng)端天氣的敘事性目前也不足。不過美棉苗情有所轉(zhuǎn)差，推動(dòng)美棉期價(jià)近日連續(xù)反彈。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)天氣及新棉生長(zhǎng)狀況。國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存加速去庫(kù)，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期。不過新年度國(guó)內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。國(guó)內(nèi)需求步入淡季，下游新訂單情況未有明顯改善，成品累庫(kù)有明顯加速，市場(chǎng)對(duì)于90天期滿后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂，需求面支撐不足。
策略
中性。當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在高度不確定性，宏觀利好提振有限。近期新疆部分棉區(qū)遭遇持續(xù)高溫天氣，天氣擾動(dòng)下鄭棉偏強(qiáng)震蕩。不過新年度國(guó)內(nèi)棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，淡季需求逐漸轉(zhuǎn)弱，鄭棉上方壓力仍存。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5757元/噸，較前一日變動(dòng)+47元/噸，幅度+0.82%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6070元/噸，較前一日變動(dòng)+30元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+313，較前一日變動(dòng)-17。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5860元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+103，較前一日變動(dòng)-47。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)巴西投資銀行Itaú BBA預(yù)測(cè)，2025/26年度巴西中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)將為5.9億噸，同比減少5%。圣保羅州西部和西北部地區(qū)的降幅尤為明顯，而巴拉那州和南馬托格羅索州的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將高于上榨季。
盡管壓榨量有所下降，但食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)制糖比將達(dá)到52%，甘蔗平均可轉(zhuǎn)化糖量（ATR）為每噸141公斤，總糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到4120萬噸，同比增長(zhǎng)2.7%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。原糖方面，5月下半月巴西中南部產(chǎn)量同比增加，雙周制糖比創(chuàng)新高，巴西新榨季供應(yīng)增加的預(yù)期暫未改變，北半球印度和泰國(guó)降雨充足，產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升。不過供給端壓力已經(jīng)較大程度體現(xiàn)，短期需要關(guān)注技術(shù)性買盤支撐情況，預(yù)計(jì)16美分/磅附近有較強(qiáng)支撐，短期存在超跌反彈的可能性。中長(zhǎng)期仍需關(guān)注巴西估產(chǎn)情況，若增產(chǎn)預(yù)期能夠兌現(xiàn)，原糖中期仍有下行壓力。鄭糖方面，國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)銷進(jìn)度持續(xù)偏快，使得現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)仍較堅(jiān)挺。隨著原糖止跌企穩(wěn)，鄭糖主力階段性低點(diǎn)或已出現(xiàn)，5600元/噸附近支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)，短期鄭糖或跟隨外盤小幅反彈。不過由于配額外進(jìn)口利潤(rùn)回升至近幾年同期高位，7月食糖進(jìn)口量預(yù)計(jì)逐漸放量，將壓制國(guó)內(nèi)糖價(jià)反彈空間。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西估產(chǎn)及國(guó)內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5070元/噸，較前一日變動(dòng)-66元/噸，幅度-1.29%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6000元/噸，較前一日變動(dòng)-50元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+930，較前一日變動(dòng)+16。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5125元/噸，較前一日變動(dòng)-50元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+55，較前一日變動(dòng)+16。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)下行走勢(shì)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格趨弱格局未改，木漿業(yè)者繼續(xù)隨盤下調(diào)部分牌號(hào)市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)口針葉漿山東、河北、河南、廣東、江浙滬、東北地區(qū)部分牌號(hào)市場(chǎng)價(jià)格下跌20-150元/噸；進(jìn)口闊葉漿河北、河南、山東、東北、江浙滬部分牌號(hào)市場(chǎng)價(jià)格下跌20-50元/噸，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行過程中，下游紙廠觀望心態(tài)較濃，采漿意愿不強(qiáng)，拖累市場(chǎng)成交進(jìn)程；進(jìn)口本色漿及化機(jī)漿市場(chǎng)供需變動(dòng)不明顯，價(jià)格延續(xù)區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定為主。
市場(chǎng)分析
紙漿期價(jià)昨日延續(xù)弱勢(shì)。6月20日，上期所發(fā)布關(guān)于暫停紙漿期貨“Bratsk”牌交割品入庫(kù)的公告，由于布針是最便宜的交割品，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)加劇。不過由于已注冊(cè)倉(cāng)單不受影響，老布針壓制近月盤面的趨勢(shì)未改。長(zhǎng)期來看，如果未來布針不能交割，而烏針今年8月又有轉(zhuǎn)產(chǎn)高品質(zhì)針葉漿“白熊”的計(jì)劃，盤面現(xiàn)貨定價(jià)或逐漸向歐針看齊。供應(yīng)方面，5月國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量環(huán)比回升，供應(yīng)寬松格局短期或難逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存仍
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