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電解鋁：產(chǎn)需“雙弱”的預(yù)期限制上行想象力，但現(xiàn)實(shí)不弱亦托底價(jià)格
　　基于2025年迄今相較此前兩年在電解鋁定價(jià)主線上的兩大不同：
　　1、電解鋁供需格局的基礎(chǔ)底色開始轉(zhuǎn)向產(chǎn)需“雙弱”，基本面預(yù)期限制了上行想象力；
　　2、此輪宏觀主變量在于不斷反復(fù)的關(guān)稅問題，宏觀面難以給出趨勢(shì)性的交易主題，而品種的微觀現(xiàn)實(shí)不弱亦托底價(jià)格；這導(dǎo)致了2025年上半年迄今滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)了震蕩收斂的運(yùn)行狀態(tài)
　　氧化鋁：自高點(diǎn)幾近腰斬，1季度產(chǎn)強(qiáng)需弱分化顯著，產(chǎn)能檢修及礦端擾動(dòng)形成階段提振
　　就上半年產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)來看，不論是自去年4季度以來新投產(chǎn)能的落地，還是5月利潤(rùn)一旦重新修復(fù)后對(duì)于減產(chǎn)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)刺激，都意味著當(dāng)下國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的運(yùn)行尚有冗余空間，這形成了微觀過剩矛盾下價(jià)格逢高布空的主流思路
　　鑄造鋁合金：需求壓制下，偏弱于電解鋁
　　◆鑄造鋁合金價(jià)格方向主要跟隨電解鋁，上半年保太ADC12現(xiàn)貨價(jià)格與SMMA00現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性為0.53，顯示出一定正相關(guān)。相關(guān)系數(shù)偏小的主因有二：其一，鑄造鋁合金期貨上市前，ADC12現(xiàn)貨價(jià)格多以100元作為跳價(jià)，不如A00價(jià)格靈敏。其二，上半年鑄造鋁合金價(jià)格受到基本面拖累，ADC12-A00價(jià)差趨勢(shì)性收斂。年初春節(jié)前后廢鋁回收行業(yè)放假周期通常長(zhǎng)于鑄造鋁合金生產(chǎn)商，廢鋁供應(yīng)收緊為價(jià)格提供堅(jiān)挺支撐，成本傳導(dǎo)至ADC12-A00價(jià)差高位。
　　◆隨后ADC12-A00價(jià)差收斂，其背后驅(qū)動(dòng)在于供應(yīng)增加而需求支撐不足，這是由于電解鋁金三銀四消費(fèi)旺季期間廢鋁新料供應(yīng)邊際增加，而ADC12需求端走向淡季，呈現(xiàn)供增需減格局，ADC12需求負(fù)反饋至精廢價(jià)差走高、ADC12-A00價(jià)差走弱。期間4月7日當(dāng)周AD與AL金融屬性劈叉，受特朗普政府關(guān)稅烈度超預(yù)期影響滬鋁跌至19000元/噸關(guān)口，但再生鋁條線價(jià)格堅(jiān)挺，出現(xiàn)470元/噸極端價(jià)差，而后重回收斂趨勢(shì)