>> 銀河證券-2025年大類資產中期投資展望：馭變謀勢-250624
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 13468KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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2025年下半年全球宏觀經濟展望:全球主要經濟體運行呈現結構性減速特征而非典型衰退。(1)美國:在財政托底與外部沖擊可控的前提下，經濟有望低速平穩(wěn)過渡，2025年下半年美聯儲或實施兩次降息，累計50個基點,基本節(jié)奏為9月與12月各一次。若通脹韌性較強或增長數據不弱，降息節(jié)奏或放緩甚至觀望。(2)歐元區(qū):通脹回落令歐洲央行寬松壓力減輕，7月暫停降息概率升高，9月是否繼續(xù)降息取決于通脹與貿易演變。全年降息次數或止于一次，除非外部沖擊加劇可能在年底追加一次降息。(3)日本:經濟溫和修復但結構壓力仍在，薪資與通脹聯動尚不穩(wěn)定，政策前景偏謹慎。若貿易改善、工資走強、核心通脹維持，9月或12月可能加息一次25基點，否則全年維持利率不變可能性較大，激進加息路徑或推遲至2026年。
2025年下半年三大不確定性: (1)關稅擾動:美國關稅政策不僅是經濟調節(jié)工具，更是塑造國際秩序、重構全球權力結構的重要手術刀。歷史經驗表明，貿易談判易出現反復，美方可能在協議后重新加征關稅。中美雙方在高科技領域的競爭與摩擦難以消除，未來的經貿走勢依然充滿不確定性。(2)信用重構:美元信用體系承壓，美債總額已達36.1萬億美元，短期外債占比超三成，流動性風險上升。中國系統(tǒng)性減持美債、外資持倉結構扭曲，更加劇市場對美元信用體系的質疑。(3)地緣風險: 2025年6月以伊沖突升級，美軍介入加.劇霍爾木茲海峽安全憂慮。地緣風險指數飆升，油價及全球運價震蕩走高，商品輸入型通脹壓力高企，全球資產價格體系或展開新- .輪結構性重估。
2025年下半年大類資產展望: (1)黃金: COMEX黃金價格中樞或將穩(wěn)步突破3300美元/盎司，在極端風險場景下甚至具備沖擊3500美元/盎司的可能性。(2)原油:若三季度地緣局勢繼續(xù)發(fā)酵，運輸瓶頸及季節(jié)性需求旺季影響,不排除WTI油價沖擊75美元/桶的可能;四季度隨著需求轉弱及OPEC+恢復增供兌現，WTI油價中樞有望回歸60美元/桶附近。(3)美債收益率:受制于美國財政赤字規(guī)模擴大、結構性供需錯配加劇及海外投資者持倉增長趨緩等因素影響，10年期美債收益率難以有效回落，預計將在4.0%以上高位震蕩。(4)中債收益率:政策寬松預期持續(xù)提供利率下行空間，監(jiān)管與市場行為限定其波動幅度，10年期中債收益率有望在1.5%-1.7%區(qū)間內運行。(5)美元指數:短期因美國經濟相對韌性及避險需求存在階段性支撐，但長期趨勢仍偏弱，預計將在100以下運行，形成弱美元與強利率共存的局面。(6)歐元兌美元:有望在1.15至1.20震蕩。(7)美元兌日元:預計將在140至150震蕩。(8)美元兌人民幣:美元貶值趨勢確立與人民幣韌性提升共同作用下，美元兌人民幣的匯率中樞將呈現出溫和下移趨勢，預計將由7.1向7.0靠攏。(9)美股:若美聯儲開啟降息周期，美股整體估值中樞有望上移，降息所釋.放的流動性紅利對小盤股影響更為直接。當前美股估值壓力已顯著積聚,尤其科技板塊估值透支嚴重，疊加債務上限等潛在風險事件,多重不確定性對美股上行空間形成壓制。
風險提示:國內政策效果不確定風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;海外降息不及預期風險。
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