>> 光大證券-美好醫(yī)療(301363)更新點評：業(yè)績有望逐步改善，期待新業(yè)務拓展?jié)摿?250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,吳佳青 |
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家用呼吸機組件下游客戶去庫存影響結(jié)束，期待25Q2及下半年業(yè)績逐步改善。公司目前的基石業(yè)務是家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售。24年公司家用呼吸機組件業(yè)務訂單回歸正常增速，疊加馬來西亞基地或能規(guī)避關稅風險，有望支撐呼吸機組件業(yè)務收入中長期增長；公司人工植入耳蝸組件收入營收穩(wěn)健增長；此外，公司新產(chǎn)品組件收入仍在快速增長，反映了其在多元業(yè)務賽道布局卓有成效。25Q1受春節(jié)復工影響收入同比增速較24年全年有所放緩，展望25Q2及下半年，預計隨著公司訂單交付逐步恢復，季度業(yè)績有望持續(xù)逐步改善。
血糖管理新項目與新客戶持續(xù)拓展，馬來生產(chǎn)基地逐步擴張。公司掌握精密模具、液態(tài)硅膠等核心技術，在一次性注射筆、連續(xù)血糖監(jiān)測儀（CGM）和胰島素貼敷泵等產(chǎn)品技術及CDMO業(yè)務方面不斷取得突破。公司在血糖管理、IVD診斷、心血管等細分領域與全球多家醫(yī)療器械龍頭展開合作。公司為國際客戶定制開發(fā)的胰島素注射筆全自動化生產(chǎn)項目在2024年已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；同時，公司自主設計開發(fā)的“美好筆”，涵蓋一次性可調(diào)節(jié)式注射筆、預灌封自動注射筆及可調(diào)節(jié)式儲能注射筆三大技術方向的核心研發(fā)工作已經(jīng)完成。另外，公司為客戶定制的CGM組件產(chǎn)品已進入交付準備期。公司在馬來西亞設立了生產(chǎn)基地以來，已順利完成了一、二期產(chǎn)能建設，馬來三期產(chǎn)業(yè)基地正在抓緊建設，預期將在2025年底前投入生產(chǎn)使用。
推出限制性股票激勵計劃，彰顯長期發(fā)展信心。近期，公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵計劃，向不超過304名核心員工，授予股票合計500萬股，占總股本1.23%。股權(quán)激勵計劃的公司層面業(yè)績考核基于23年收入或凈利潤，25-27年目標值增速分別不低于56.25%、95.31%、144.14%，25-27年觸發(fā)值增速分別不低于44.00%、72.80%、107.36%，限制性股票激勵計劃彰顯公司對于長期增長的信心。
盈利預測、估值與評級：公司是精密醫(yī)療器械組件制造龍頭，呼吸機組件訂單去庫存影響結(jié)束疊加新業(yè)務新客戶訂單拉開第二增長曲線，綜合考慮到25Q1收入波動、新產(chǎn)品訂單交付爬坡時間、研發(fā)投入等因素，我們下調(diào)25~26年歸母凈利潤預測為4.44/5.39億元（原值為5.02和6.41億元，下調(diào)11.6%/16.0%），新增27年歸母凈利潤預測為6.56億元，考慮到公司的細分領域龍頭地位和新業(yè)務拓展?jié)摿?，維持“買入”評級。
風險提示：需求回落風險/供應鏈風險/市場競爭加劇風險/研發(fā)進度低預期風險
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