>> 招商證券-家電行業(yè)2025年中期策略報告：新消費暖風(fēng)已至，把握關(guān)稅戰(zhàn)下的“?！薄皺C”-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 1444KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
史晉星,閆哲坤 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告我們建議關(guān)注新消費、國補撬動、關(guān)稅下“?！薄皺C”三條投資主線。
國補托底內(nèi)需，對沖外部擾動。根據(jù)商務(wù)部披露，截至6月20日，全國消費品以舊換新補貼資金使用大致占到全年規(guī)模50%左右，消費品以舊換新帶動銷售額已超過去年全年，2024年以舊換新帶動產(chǎn)品銷售超1.3萬億元，國補已成為內(nèi)需恢復(fù)的重要支撐力。出口方面先后經(jīng)歷美國對等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅、兩輪中美貿(mào)易談判后，落實日內(nèi)瓦框架協(xié)議，6月23日起美國商務(wù)部通知，八大類家用電器及相關(guān)產(chǎn)品新增為“鋼鐵衍生品”，按鋼鐵含量統(tǒng)一加征50%關(guān)稅。
新消費暖風(fēng)已至。618期間，以掃地機、高端兩輪車、割草機器人為代表的新技術(shù)浪潮，涌現(xiàn)出石頭科技、九號公司、科沃斯等代表公司，均發(fā)布相關(guān)戰(zhàn)報，取得靚麗成績，其中九號兩輪車全渠道銷售同比增長93%，石頭掃地機器人份額33%位列第一，科沃斯雙品牌全渠道成交額32.5億元位列清潔榜單第一；廚房小家電則在平臺反內(nèi)卷東風(fēng)下，演繹業(yè)績困境反轉(zhuǎn)，其中小熊電器、北鼎股份重點把握母嬰、個護、養(yǎng)生新人群，拓展新的品類增長點；AI硬件進入排浪式增長階段，以智能投影儀、按摩椅、AI眼鏡等終端產(chǎn)品為載體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速。
國補暫停無虞，關(guān)注價格戰(zhàn)出清壓力。上半年國補資金1月/4月分兩批次分別下發(fā)810億元，其中6月份全國16個超支省市采取暫?；蛘呦揞~搶券發(fā)放，主要是平衡季度間國補資金分配節(jié)奏、保障全年國補活動的延續(xù)性，第三/四批國補資金預(yù)計將于7/10月分兩批次下發(fā)。競爭維度，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，小米空調(diào)目前線上份額升至第三，冰洗份額升至第四，美的自3月份開始發(fā)起價格戰(zhàn)，安裝卡3-5月增長持續(xù)加速，狙擊小米產(chǎn)業(yè)出清決心強；格力子品牌晶弘價格下探，安裝卡維持雙位數(shù)增長，小米空調(diào)線上份額阻滯在15%左右，6月份被迫降價參與競爭。
投資建議：建議把握三條主線，1）新消費：行業(yè)暖風(fēng)至，圍繞新產(chǎn)品、新技術(shù)、新人群，在AI和機器人賦能下，涌現(xiàn)新浪潮。推薦九號公司、石頭科技、科沃斯機器人；蘇泊爾、小熊電器、北鼎股份廚小業(yè)績反轉(zhuǎn)；極米科技、康冠科技AI硬件創(chuàng)新類公司。2）國補撬動：白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家業(yè)績加速釋放確定性強，分紅率提升、現(xiàn)金流質(zhì)量高，底倉收益穩(wěn)健性好；黑電TCL電子、海信視像國補ASP提升顯著，面板價格波動趨緩，把握品牌全球化、技術(shù)高端化取代韓系競對，演繹利潤率修復(fù)。3）關(guān)稅下“?！薄皺C”：把握歐圣電氣、德昌股份為代表的出海代工類企業(yè)，受益全球供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來訂單新機遇；工具類企業(yè)巨星科技、泉峰控股、格力博、大葉股份產(chǎn)業(yè)鏈加速轉(zhuǎn)至東南亞等地，戰(zhàn)略布局割草機器人等成長賽道。
風(fēng)險提示：中美關(guān)稅對抗貿(mào)易摩擦升級，國補刺激政策退坡、終端需求不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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