>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：穩(wěn)定幣、“影子聯(lián)儲(chǔ)主席”與避險(xiǎn)資產(chǎn)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
3578KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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穩(wěn)定幣法案欲在美元與加密貨幣之間建立聯(lián)系匯率；特朗普醞釀“影子聯(lián)儲(chǔ)主席”，或誘發(fā)美債“搶籌”。但這些都難以解決美債的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題。
1.避險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)弱格局階段性變化。近期圍繞著中東局勢(shì)，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化較快，然而同為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債表現(xiàn)強(qiáng)于黃金，一改前一段時(shí)間二者的相對(duì)強(qiáng)弱態(tài)勢(shì)。這除了與前期美國(guó)消費(fèi)和通脹數(shù)據(jù)較為平淡有關(guān)以外，其他一些因素也值得關(guān)注。
穩(wěn)定幣法案推進(jìn)。從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，如果將加密貨幣視為一種廣義貨幣體系，穩(wěn)定幣類似于其中作為支付手段的現(xiàn)金。以美元資產(chǎn)抵押發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)制，相當(dāng)于是在美元與加密貨幣之間建立聯(lián)系匯率制度。由于供給機(jī)制所形成的稀缺性，部分接受度較高的加密貨幣與金銀等貴金屬具有相似的投資功能，如果可以實(shí)現(xiàn)合法變現(xiàn)，其對(duì)貴金屬的替代性可能增強(qiáng)。而穩(wěn)定幣的抵押品可以是短期美債，這又為美債創(chuàng)造了一定需求。
除穩(wěn)定幣外，美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易摩擦演化也可能影響黃金和美債的相對(duì)走勢(shì)。如此前報(bào)告提到，如果貿(mào)易摩擦通過對(duì)話降級(jí)，相對(duì)更利空黃金。
特朗普醞釀“影子聯(lián)儲(chǔ)主席”。近日特朗普表示將選出下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，暗示可能有一名“影子聯(lián)儲(chǔ)主席”。由于聯(lián)邦基金利率高企，目前有大量美元資金聚集在貨幣市場(chǎng)，如果候任聯(lián)儲(chǔ)主席傳達(dá)清晰的降息信號(hào)，這些資金可能為鎖定偏高的長(zhǎng)期收益率，在降息之前就涌入美債市場(chǎng)“搶籌”。但長(zhǎng)期利率過早下行可能破壞當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的努力，首當(dāng)其沖的可能就是正隨房?jī)r(jià)緩慢下行的房租通脹。如果因長(zhǎng)期利率下行，企業(yè)融資需求也被激發(fā)，新增關(guān)稅向物價(jià)轉(zhuǎn)嫁也可能更容易。另外，這種方式可能還會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性遭遇質(zhì)疑，影響市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期通脹前景的信心，使壓低長(zhǎng)期利率的效果遠(yuǎn)不及實(shí)際的降息。作為提出“影子聯(lián)儲(chǔ)主席”構(gòu)想的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特最近也淡化了該構(gòu)想將馬上付諸實(shí)施的可能性，表示候任聯(lián)儲(chǔ)主席可能在10月或11月獲得提名。
綜合來看，穩(wěn)定幣法案推進(jìn)及特朗普醞釀候任聯(lián)儲(chǔ)主席，都可能短期改善美債在避險(xiǎn)資產(chǎn)中相對(duì)弱勢(shì)的地位。但長(zhǎng)期來看，美債的結(jié)構(gòu)性問題（比如美國(guó)政府債務(wù)快速累積）仍難以有效解決。
2.生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)繼續(xù)反彈。本周（2025年6月23日至6月28日，下同）農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比降0.33%，同比降16.84%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比升4.13%，同比降4.06%。6月20日當(dāng)周，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.20%，同比降5.33%。
本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比降10.58%和11.48%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)全周均價(jià)環(huán)比升1.80%；鋁現(xiàn)貨全周均價(jià)環(huán)比升1.94%，銅金比價(jià)環(huán)比升3.79%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.70%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比升0.96%；產(chǎn)能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.41%；螺紋鋼庫存環(huán)比降1.50%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比持平。6月20日當(dāng)周，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比升0.60%，同比降8.93%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)；美國(guó)關(guān)稅沖擊超預(yù)期等。
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