>> 中銀證券-美國國際貿(mào)易法院關(guān)稅裁決點評：美國關(guān)稅政策面臨法律挑戰(zhàn)-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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如果貿(mào)易摩擦受到法律約束，有利于提振我國市場風險偏好。對我國債市的影響，取決于國內(nèi)政策相應調(diào)整。
當?shù)貢r間5月28日，美國國際貿(mào)易法院阻止了美國總統(tǒng)特朗普4月2日宣布的關(guān)稅政策生效。
當?shù)貢r間5月29日，美國聯(lián)邦巡回上訴法院批準特朗普政府請求，暫時擱置美國國際貿(mào)易法院以上裁決，還命令雙方就阻止征收關(guān)稅問題提交書面辯論，相關(guān)文件須于下月初提交。之后法院將決定下一步措施。
如果特朗普政府的所謂“對等關(guān)稅”等政策最終受到其國內(nèi)法律約束，將限制美國政府對關(guān)稅杠桿的運用，使其更難在貿(mào)易博弈中對貿(mào)易伙伴施壓。而面對這種不確定性，主要貿(mào)易伙伴可能也更加不會輕易對美國做出貿(mào)易政策上的重要妥協(xié)。
如果關(guān)稅政策受限，還可能影響美國的稅收與支出法案，對特朗普政府的政策布局或有連鎖影響。特朗普政府將關(guān)稅作為平衡財政收支的潛在砝碼。如果關(guān)稅受限，稅收與支出法案最終通過國會兩院的難度可能更大。而通過該法案延長減稅措施（甚至使之永久化）是特朗普及共和黨的重要主張，一旦不能兌現(xiàn)，又可能對共和黨未來的中期選舉產(chǎn)生影響。
如果特朗普政府針對本次裁決的上訴被更高級別的法院駁回，同時不能獲得國會對相關(guān)關(guān)稅政策的授權(quán)，其貿(mào)易摩擦行為將受到法律約束，對中美金融市場都將具有廣泛影響：
?。?）對美股市場的影響，以利多效應為主。貿(mào)易摩擦受限利好在美股市場上市的跨國公司的盈利前景。
（2）對美債市場的影響，需考慮稅收與支出法案的通過前景，如果該法案最終仍能基本按照眾議院版本通過，對美債市場是以利空效應為主，因為在關(guān)稅受限條件下推進減稅，將導致美國政府財政狀況更差；如果法案最終進行大幅調(diào)整，則需考慮具體調(diào)整的財政影響。
?。?）對A股市場的影響，也以利多效應為主。貿(mào)易摩擦受限有利于降低我國外貿(mào)面臨的不確定性，提振我國市場風險偏好。
（4）對我國債市的影響，需考慮國內(nèi)應對政策的調(diào)整。當前國內(nèi)支持實體經(jīng)濟的政策具有一定應對外部沖擊的特征，政策的彈性較好。如果外部沖擊弱化，國內(nèi)托底政策的力度也可能相應調(diào)整。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預期變化；國內(nèi)政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；美國關(guān)稅沖擊超預期等
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