>> 國盛證券-高頻半月觀：6月延續(xù)“搶出口”，成色幾何？-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 1461KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度，跟蹤最新宏觀高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，本期為2025.6.16-2025.6.29相關(guān)數(shù)據(jù)跟蹤。
核心結(jié)論：高頻數(shù)據(jù)顯示：6月中國對美出口高頻數(shù)據(jù)延續(xù)改善，指向“搶出口”仍在繼續(xù)，也應(yīng)是5.12中美談判成果的進一步顯現(xiàn)（5月尚未完全體現(xiàn)）；越南到港、離港船舶數(shù)量延續(xù)高增，指向“搶轉(zhuǎn)口”同樣不弱；按照高頻數(shù)據(jù)擬合，預(yù)計6月我國出口增速3%左右(5月4.8%、4月8.1%)、仍屬偏強水平。其他經(jīng)濟指標(biāo)有喜有憂、憂大于喜：喜在，近半月地方專項債發(fā)行明顯加快，當(dāng)前發(fā)行進度已達48%；18城二手房銷售銷售、乘用車銷售仍有韌性；憂在，新房銷售環(huán)比改善、但弱于季節(jié)性，絕對值再創(chuàng)同期新低；原油、煤炭等能源品價格回升，但其他上中下游商品價格延續(xù)回落，指向6月物價下行壓力仍然明顯。
一、熱點跟蹤：6月“搶出口”還在繼續(xù)嗎？
>全球貿(mào)易，6月韓國出口遠超季節(jié)性，全球貿(mào)易和美國進口延續(xù)改善
1）集裝箱預(yù)定量：貨運公司Vizion的周度數(shù)據(jù)顯示，6月全球集裝箱預(yù)定量環(huán)比增0.9%，同比降0.8%（（5月同比降2.3%）；美國集裝箱預(yù)定量環(huán)比增6.2%，同比降1.2%（5月同比降2.3%）。
2）韓國出口：6月前20日韓國出口同比增8.3%（5月前20日同比降2.5%），環(huán)比增21.1%，遠超季節(jié)性（2019-2024年季節(jié)性均值為4.2%）。
>中國出口，6月中國對美出口高頻數(shù)據(jù)延續(xù)改善，“搶出口”平穩(wěn)進行；“搶轉(zhuǎn)口”強度仍不低，6月出口增速可能在3%左右；汽車行業(yè)開工率有所回升，可能反映出口改善；產(chǎn)品價格尚未體現(xiàn)關(guān)稅影響。具體看：
1）出口高頻數(shù)據(jù)：6月我國對美“搶出口”平穩(wěn)進行，預(yù)計對美出口同比降幅將大幅收窄。Vizion數(shù)據(jù)顯示，中美和談（5.12）后，中國至美國航線的集裝箱預(yù)定量大幅提升，出現(xiàn)了時長約兩周的脈沖，6月以來，集裝箱預(yù)定量有所下滑但仍高于對等關(guān)稅宣布前的水平；由于船舶調(diào)度需要時間，實際發(fā)船數(shù)量滯后集裝箱預(yù)定量兩周左右，彭博數(shù)據(jù)顯示，5月底以來中國對美集裝箱船發(fā)船數(shù)量大幅反彈，6月全月同比增7.6%，遠高于5月的-15.6%。同時，“搶轉(zhuǎn)口”強度仍不低，MarineTraffic數(shù)據(jù)顯示，6月越南港口到港、離港船舶數(shù)量同比分別為22.0%、23.4%，續(xù)創(chuàng)歷史同期新高。整體看，6月我國出口仍有韌性，比如：①集裝箱吞吐量：按照交通部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月以來，我國集裝箱吞吐量同比增4.3%，環(huán)比增2.0%；②離港船舶載重量：按照億海藍公布的日度船舶到港、在港、離港數(shù)據(jù)，6月我國離港船舶載重噸同比增2.8%，環(huán)比降1.0%。
2）工業(yè)開工數(shù)據(jù)：汽車開工率有所回升，可能反映出口改善。6月以來，汽車、紡織等出口相關(guān)行業(yè)開工率走勢不一，汽車半鋼胎開工率均值環(huán)比5月回升3.9個百分點，可能反映出口改善；滌綸長絲開工率均值環(huán)比5月回落0.5個百分點。
二、供給：6月上游開工多數(shù)回落，中下游開工仍有韌性。
>中上游看，6月全國247家高爐開工率環(huán)比回落0.5個百分點至83.7%，仍為同期次高，其中：近半月環(huán)比升0.1個百分點，相比2024年和2019年同期偏高0.9、7.8個百分點。6月焦化企業(yè)開工率環(huán)比回落1.0個百分點至69.3%，再創(chuàng)近年同期新低，其中：近半月續(xù)降1.0個百分點至68.9%，相比2024年和2019年同期分別偏低2.4、5.5個百分點。6月石油瀝青裝置開工率環(huán)比升0.7個百分點至31.2%，仍在近年同期偏低水平，其中：近半月均值降0.4個百分點至31.0%。6月水泥粉磨開工率均值環(huán)比降7.3個百分點至41.2%，續(xù)創(chuàng)同期新低，其中：近半月環(huán)比降2.8個百分點，相比2024年、2019年同期偏低3.3、22.4個百分點。
>下游看，6月汽車半鋼胎開工率均值環(huán)比回升3.9個百分點至77.0%，創(chuàng)同期次高，其中：近半月均值回升2.3個百分點，相比2024年同期偏低1.0個百分點、相比2019年同期偏高7.4個百分點。6月江浙地區(qū)滌綸長絲開工環(huán)比回落0.5個百分點至90.2%，其中：近半月均值回升0.8個百分點，相比2024年同期偏高2.9個百分點、相比2019年同期仍然偏低5.4個百分點。
三、需求：生產(chǎn)復(fù)工仍弱，新房銷售改善、但仍弱，二手房、汽車銷售有韌性。
>生產(chǎn)復(fù)工：6月沿海8省發(fā)電日均耗煤環(huán)比回升4.0%至178.3萬噸，弱于季節(jié)性，其中：近半月環(huán)比回升5.7%，相比2024年同期偏低6.2%、相比2019年同期仍然偏高10.0%。6月百城土地周均成交面積均值1255.0萬㎡，續(xù)創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比增17.5%，同比仍偏低2.1%。6月鋼材表需、螺紋表需均創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比分別-3.4%、-12.0%，2019-2024年同期均值分別-4.4%、-7.8%。
>線下消費：6月新房銷售環(huán)比回升、但仍偏弱，二手房、乘用車銷售有韌性。1）新房：6月30大中城市新房銷售面積均值仍為近年同期最低，環(huán)比回升8.5%，弱于近年同期均值（2017-2024年同期均值為15.9%），同比仍降11.2%。2）二手房：6月18城新房銷售面積仍在高位，環(huán)比回升6.4%，強于近年同期均值（2017-2024年同期環(huán)比均值為-4.5%），同比仍降4.4%。3）乘用車：6月以來，乘用車
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