>> 國盛證券-高頻半月觀：地產(chǎn)、價格等內(nèi)需指標(biāo)進(jìn)一步走弱-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
大小： |
1372KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度，跟蹤最新宏觀高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，本期為2025.6.2-2025.6.15相關(guān)數(shù)據(jù)跟蹤。
核心結(jié)論：基于6大維度的高頻數(shù)據(jù)，近半月經(jīng)濟(jì)核心變化在于：1）30城新房、18城二手房銷售環(huán)比明顯回落，弱于季節(jié)規(guī)律，同比降幅擴(kuò)大，尤其新房銷售絕對值續(xù)創(chuàng)同期新低；2）發(fā)電耗煤、鋼材表需、水泥開工等相關(guān)指標(biāo)顯著走弱，弱于季節(jié)規(guī)律、且部分指標(biāo)再創(chuàng)同期新低；3）由于以伊沖突爆發(fā)、國際油價飆升，但其他上中下游價格仍然多數(shù)偏弱，指向6月國內(nèi)物價可能仍有壓力。往后看，繼續(xù)提示：六七月份應(yīng)屬于“關(guān)稅談判期、經(jīng)濟(jì)觀察期、存量政策落地期、增量政策醞釀期”，可謂“四期疊加”，短期緊盯4點(diǎn)：1）美國與中國、歐盟的關(guān)稅談判；2）房價、地產(chǎn)銷售的實際走勢等；3）財政發(fā)力情況，包括政府債券發(fā)行節(jié)奏以及實物工作量形成情況等；4）特殊再融資債的償還節(jié)奏。
一、供給：上游開工多數(shù)回落，中下游開工延續(xù)偏強(qiáng)。
>中上游看，近半月來，全國247家高爐開工率環(huán)比回落0.4個百分點(diǎn)至83.5%，仍為近年同期次高，相比2024年、2019年同期分別偏高1.7、2.8個百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比回落0.1個百分點(diǎn)至69.8%，再創(chuàng)近年同期次低，相比2024年、2019年同期分別偏低1.9、6.8個百分點(diǎn)。石油瀝青裝置開工率環(huán)比再度回升2.2個百分點(diǎn)至31.4%，強(qiáng)于近年同期均值，相比2024年同期偏高8.2個百分點(diǎn)、相比2019年同期仍然偏低12.7個百分點(diǎn)。水泥粉磨開工率均值環(huán)比顯著回落6.1個百分點(diǎn)至42.6%，續(xù)創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比弱于季節(jié)規(guī)律（2019-2024年同期均值為-4.4個百分點(diǎn)），相比2024年、2019年同期分別偏低1.4、21.8個百分點(diǎn)。
>下游看，近半月，汽車半鋼胎開工率先降后升、均值環(huán)比回落2.3個百分點(diǎn)，絕對值仍在同期高位，相比2024年同期偏低2.2個百分點(diǎn)、相比2019年同期仍然偏高4.0個百分點(diǎn)。江浙地區(qū)滌綸長絲開工環(huán)比再度回升0.2個百分點(diǎn)至89.8%，仍在偏高水平，同比偏高3.0個百分點(diǎn)、相比2019年同期偏低3.6個百分點(diǎn)。
二、需求：新房、二手房銷售環(huán)比均明顯回落，生產(chǎn)復(fù)工仍弱。
>生產(chǎn)復(fù)工：近半月，沿海8省發(fā)電耗煤均值環(huán)比再度回落3.1%至約172.4萬噸，環(huán)比仍然弱于近年同期均值（2017-2024年同期均值為增0.9%），同比約為-1.7%。百城土地周均成交1230.7萬㎡，環(huán)比回升4.3%，弱于近年同期季節(jié)規(guī)律（2019-2024年同期均值為增6.5%）；同比偏高約0.2%。鋼材表需、螺紋鋼表需均值環(huán)比再度回落，絕對值再創(chuàng)近年同期新低：鋼材、螺紋表需分別環(huán)比-3.7%、-9.4%，2019-2024年同期均值分別-5.1%、-8.7%，同比分別偏低1.7%、2.0%。
>線下消費(fèi)：新房、二手房銷售均明顯回落，乘用車銷售仍有韌性。1）新房：近半月，30大中城市新房銷售環(huán)比再度回落26.8%，顯著弱于近年同期均值（2017-2024年同期均值為-5.9%），同比降幅擴(kuò)大至8.0%。2）二手房：18城新房銷售面積下降后升、錄得21.2萬㎡，環(huán)比回落18.2%，同樣顯著弱于近年同期均值（2017-2024年同期環(huán)比均值為-9.4%），同比約-6.3%。3）乘用車：5月以來，乘用車日均銷售5.83萬輛，環(huán)比4月降2.4%，同比增13.4%。
三、價格：南華指數(shù)環(huán)比小升，上中下游價格仍然多數(shù)回落。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比小升0.4%，同比降幅收窄至9.9%。重點(diǎn)商品中：布油價格均值環(huán)比反彈4.2%，尤其6.13由于以伊沖突爆發(fā)，國際油價顯著上漲，同比跌幅收窄至16.3%；黃驊港Q5500動力煤價均值環(huán)比續(xù)跌0.2%、收于619元/噸，同比下跌29.7%；鐵礦石價格均值環(huán)比下跌0.9%、同比續(xù)跌13.8%。
>中游工業(yè)品：螺紋鋼價均值環(huán)比續(xù)跌1.4%，絕對值續(xù)創(chuàng)近年同期新低，同比下跌13.9%；水泥價格指數(shù)環(huán)比續(xù)降1.5%，同比轉(zhuǎn)為下跌1.5%。
>下游消費(fèi)品：豬肉價格均值環(huán)比續(xù)跌1.5%至約20.5元/公斤，同比降幅擴(kuò)大至15.2%；蔬菜價格均值環(huán)比漲1.7%，強(qiáng)于季節(jié)性（2017-2024年同期均值-1.3%）。
四、庫存：工業(yè)金屬、瀝青庫存續(xù)降，電煤、水泥庫存回升。
>能源：沿海8省電廠存煤回升1.5%、弱于同期均值，同比降幅擴(kuò)大至8.2%。
>金屬：鋼材庫存環(huán)比續(xù)降1.0%，鋁庫存環(huán)比降11.2%，絕對值均創(chuàng)同期新低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比回落2.4萬噸、同比偏低115.3萬噸；水泥庫存環(huán)比續(xù)升。
五、交通物流：商業(yè)航班、地鐵出行人數(shù)延續(xù)回落，航線運(yùn)價續(xù)升。
>人員流動：近半月，航班執(zhí)飛數(shù)量均值環(huán)比續(xù)降2.3%，仍為有數(shù)據(jù)以來同期最高，約為2019年同期的103.6%。地鐵出行人數(shù)環(huán)比續(xù)降2.3%，仍為同期最高。
>出口運(yùn)價：近半月來，BDI指數(shù)環(huán)比續(xù)升23.6%，同比降幅收窄至11.2%；CCFI指數(shù)環(huán)比續(xù)升7.8%，同比仍然偏低27.9%。
六、流動性跟蹤：國內(nèi)債券收益率有所回落，專項債發(fā)行仍待提速。
>貨幣市場流動性：央行通過OMO凈回籠7444億元。貨幣市場利率普遍回落，DR007、R007、Shibor（1周）均值環(huán)比分
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