>> 銀河期貨-銅半年報：232終將落地，銅價或再次下行-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王偉 |
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2025年供應端擾動和關(guān)稅政策是影響銅價走勢的關(guān)鍵。3月25日，市場預期美國將在未來幾周落地銅進口關(guān)稅，COMEX銅價快速拉漲，并在3月26日創(chuàng)歷史新高，LME銅和滬銅被動跟漲。4月2日由于美國對全球加征對等關(guān)稅引發(fā)銅價恐慌性暴跌，價格從4月2日的收盤價9721美元/噸最低跌到4月7日國內(nèi)開盤前的8105美元/噸，跌幅達到16.6%。4月9日特朗普宣布暫停對75個國家征收對等關(guān)稅90天，美國關(guān)稅態(tài)度緩和，推動價格反彈，5、6月銅價維持高位盤整。
供應方面，預計2025年全球銅精礦增量約33萬金屬噸，同比增長1.44%，銅礦供應緊張的情況難以緩解。廢銅成為原料的關(guān)鍵補充，預計全球精煉銅增加80-85萬噸，下半年全球增量或下降到20萬噸左右。目前最大的問題仍是供應錯配，美國4月單月進口量高達20萬噸，若5、6月也按照20萬噸來算，1-6月進口量差不多86萬噸，基本上相當于往年一年的進口量。232最遲11月落地，如果在7月落地，后續(xù)市場供應錯配的問題將逐步解決，價格上方的空間有限，價差也會收斂；若持續(xù)的時間更久，美國繼續(xù)按照每個月進口20萬噸來算，到8月份可能非美地區(qū)的庫存就會達到極限，價格和價差都會繼續(xù)上漲。
消費方面，在特朗普關(guān)稅政策影響下，全球消費前置，預計海外需求在9月之前仍將保持較強的韌性，四季度則會面臨較大的不確定性，中國需求下半年邊際走弱。預計全球的消費增速下降到3.2%，低于去年的3.76%。
價格方面，短期銅供應端擾動對價格形成支撐，7、8月面臨巨大的不確定性，若特朗普關(guān)稅政策更加嚴厲或232于7-8月落地，非美地區(qū)供應緊張的問題逐步緩解，價格主要運行區(qū)間為75000-81000元/噸，可考慮逢高布局空單。若特朗普對90天的關(guān)稅暫停期延期，不額外增加關(guān)稅，在宏觀保持穩(wěn)定的情況下，假設232更晚落地，銅價有望繼續(xù)沖高，價格可能會上沖到83000元/噸一線，之后再考慮布局空單。
風險點：美國關(guān)稅政策變動、經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲超預期降息
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