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（1）宏觀方面，COMEX-LME溢價(jià)再次走擴(kuò)，市場(chǎng)預(yù)期降息概率提高
　　COMEX-LME溢價(jià)再次走擴(kuò)至15%左右，主要系6月美銅進(jìn)口關(guān)稅政策落地的預(yù)期落空。高盛認(rèn)為目前市場(chǎng)顯著低估了25%甚至50%關(guān)稅的可能性，基準(zhǔn)情形下預(yù)計(jì)9月實(shí)施25%關(guān)稅。總之，在“232”調(diào)查未有明確落地預(yù)期之前，美國補(bǔ)庫電解銅行為或?qū)⒊掷m(xù)，對(duì)銅價(jià)形成支撐。
　　近日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒、美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼陸續(xù)表態(tài)，暗示最早可能在7月降息。鮑威爾在國會(huì)聽證會(huì)上也表示，不排除7月降息的可能。降息預(yù)期提高背景下，美元指數(shù)走弱，提振銅價(jià)。
　　（2）供給方面，矛盾主要集中在礦冶平衡，精銅供應(yīng)穩(wěn)健
　　銅礦方面，銅礦現(xiàn)貨TC低位，截至6月27日，現(xiàn)貨TC報(bào)-43.56美元/干噸，據(jù)SMM，Antofagasta與中國冶煉廠2025年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅，銅精礦現(xiàn)貨偏緊；全球主要銅礦企業(yè)Q1季度產(chǎn)量增速不及預(yù)期，銅礦產(chǎn)量釋放有限，礦冶平衡矛盾短期難以解決，對(duì)銅價(jià)形成支撐。精銅方面，5月SMM中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加1.26萬噸，升幅為1.12%，同比上升12.86%。1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比增加54.48萬噸，增幅為11.09%；SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降0.72萬噸，降幅為0.63%。
　?。?）庫存方面，全球顯性庫存去庫，美銅仍在補(bǔ)庫中
　　本周LME周度平均庫存9.31萬噸，周環(huán)比-9.29%；本周COMEX周度平均庫存20.69萬噸，周環(huán)比+3.43%；截至6月26日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存13.01萬噸，周環(huán)比-1.58萬噸。