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億咖通科技是全球布局的汽車智能化全案供應商。公司成立于2017年，以Cloudpeak為跨域系統(tǒng)能力底座，提供智能化硬件加底軟系統(tǒng)級方案，包括座艙系列計算平臺（基于龍鷹一號的安托拉系列、基于高通8155/8255/8295的高通系列）、智能駕駛系列計算平臺（基于黑芝麻A1000的天穹系列、未來會有基于英偉達芯片的更高階方案）等。其中安托拉系列作為拳頭產(chǎn)品極具延展性，雙芯版本主要針對中高端車型，單芯版本充分挖掘釋放芯片性能，可為10萬元級別車型提供艙行泊一體的超高性價比方案。公司在擁有吉利系（銀河、睿藍、領克、極氪、沃爾沃、Lotus、smart、Polestar等）品牌作為客戶根基之外，也走出吉利生態(tài)，持續(xù)服務大眾集團、中國一汽、東風標致雪鐵龍、長安馬自達等多家國內(nèi)外整車品牌。截至2025年3月31日，公司技術產(chǎn)品已搭載于全球超過870萬輛車中，25Q1出貨量同比增長81%。
　　公司在艙駕融合技術路線上保持行業(yè)領先。伴隨主機廠智能化比拼加速，座艙/智駕域控持續(xù)滲透，且中低端車型艙駕融合趨勢明顯。根據(jù)高工智能汽車研究院，25萬元以上車型會以多域架構為主，而對于中低端車型，主機廠往往追求極致性價比的硬件方案。億咖通科技在艙駕融合技術路線上保持行業(yè)領先，繼24M5在吉利銀河E5上量產(chǎn)首發(fā)艙泊一體方案后，于25M4進一步宣布成功實現(xiàn)了單芯片艙行泊一體功能的實車穩(wěn)定運行測試，后續(xù)公司還會基于龍鷹一號Pro、英偉達THOR等推出更高階的單芯片艙行泊一體方案。
　　結合公司在技術儲備、客戶生態(tài)及全球化布局上的核心優(yōu)勢，我們認為，公司投資價值可集中體現(xiàn)為以下三大亮點：
　　1）深度整合集團與產(chǎn)業(yè)資源，構筑競爭壁壘。公司聯(lián)合集團旗下芯擎科技與魅族構建了“芯片-軟件-整車”全棧能力閉環(huán)，以開放生態(tài)構筑競爭壁壘。
　　2）軟件體系能力突出，適配GAS面向海外。公司自研的云山跨域軟件平臺，具備軟硬件解耦、功能模塊化、全球生態(tài)靈活適配的特性。隨著億咖通·云山跨域軟件平臺搭載在沃爾沃EX30車型上順利實現(xiàn)量產(chǎn)交付，億咖通科技成為中國唯一有全球市場GAS經(jīng)驗的公司，加碼國際化競爭力。
　　3）依托吉利系客戶資源，開發(fā)第三方車企和海外增長曲線。第三方車企方面，公司與中國一汽聯(lián)合開發(fā)紅旗OS生態(tài)，為東風標致雪鐵龍、長安馬自達提供智能座艙方案，非吉利系收入增速未來有望顯著上揚。海外市場方面，公司配套的銀河E5海外版已上市澳洲、新西蘭、馬來西亞等國家，25M5躋身澳大利亞純電市場銷量TOP3；并于25M3定點大眾和斯柯達品牌全球訂單，樹立全球化戰(zhàn)略的重要里程碑，公司下游客戶的多元化與海外市場的開拓將推動增長二次加速。
　　投資建議：公司是全球少數(shù)具備全棧能力的智能化供應商，隨規(guī)模效應、降本增效及前期投入轉化為正向循環(huán)，虧損逐步收窄，公司調(diào)整后EBITDA 2026年有望迎來全年盈利拐點。預計公司2025-2027年營業(yè)收入為62.47億、75.24億、93.34億元，對應增速+12%、+20%、+24%；調(diào)整后EBITDA為-2.11、1.03、3.35億元，歸母凈利潤為-7.81、-3.65、-1.72億元。我們給予公司2025年1.06倍PS，按美元兌人民幣匯率7.16計算，對應目標市值67億元、目標空間29%、目標價2.51美元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
　　風險提示：主要客戶集中風險、市場競爭加劇風險、海外市場開拓和經(jīng)營不及預期風險、技術研發(fā)不確定性風險。