>> 西牛證券-南旋控股(1982.HK)前景改善，但宏觀問題的不確定較高-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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作者： |
敖曉風(fēng) |
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南旋控股(01982.HK)在2024/25財(cái)年收入同比輕微下降0.6%，毛利率略微改善至18.0%。儘管2024/25財(cái)年沒有緬甸工廠減值損失的負(fù)面影響，但外匯收益下降、固定資產(chǎn)處置損失增加以及人事費(fèi)用上升，導(dǎo)致淨(jìng)利潤下降6.6%。集團(tuán)宣布下半年每股派息0.015港元，該財(cái)年的派息比率約為75%。
針織產(chǎn)品小幅回落:傳統(tǒng)針織產(chǎn)品及全成型產(chǎn)品銷售量分別下降至2,200萬件和470萬件，導(dǎo)致銷售針織產(chǎn)品收入同比減少約4.2%。由於冬季異常溫暖的氣候，下半財(cái)年快速訂單正?；?，導(dǎo)致銷售下降幅度較為顯著。然而，羊絨產(chǎn)品的增長在一定程度上緩解了整體的下降壓力。當(dāng)前整體訂單水平保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本財(cái)年的整體銷售將較去年持平。
新的羊絨紗線產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2026年啟用:集團(tuán)對外銷售的羊絨紗線實(shí)現(xiàn)了0.4%的同比增長，達(dá)到約5.8億港元。自主品牌M.oro已獲得市場認(rèn)可，目前生產(chǎn)的羊絨紗線約70%被用於外部銷售。河北的羊絨紗線工廠已滿負(fù)荷運(yùn)行，2026年的年產(chǎn)能將新增約300噸至400噸，預(yù)期將為集團(tuán)帶來收入增長。
面料業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)盈虧平衡:集團(tuán)的面料業(yè)務(wù)取得理想的進(jìn)展，該業(yè)務(wù)虧損顯著減少。集團(tuán)對該業(yè)務(wù)持樂觀態(tài)度，得益於利用率的提高和銷售增長，集團(tuán)預(yù)計(jì)明年該業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
前景改善，但宏觀問題的不確定較高:針織產(chǎn)品的訂單維持穩(wěn)健，加上面料和羊絨紗業(yè)務(wù)的增長潛力，為集團(tuán)在未來表現(xiàn)定下基礎(chǔ)。儘管集團(tuán)的庫存水平上升，惟主要因?yàn)檠蚪q紗線業(yè)務(wù)的原材料庫存提高及出貨時(shí)間點(diǎn)的影響，對集團(tuán)的影響有限。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍然存在，尤其是國際關(guān)稅可能會對銷售和利潤率產(chǎn)生不利影響。集團(tuán)目前認(rèn)為即使新關(guān)稅措施實(shí)施，長期而言仍能與合作方取得合理的解決方案?；懂?dāng)前的業(yè)績和未來成長潛力，我們對南旋控股(01982.HK)保持謹(jǐn)慎樂觀的展望。
風(fēng)險(xiǎn)因素
面料業(yè)務(wù)未能如期達(dá)成盈虧平衡
國際矛盾升溫道致關(guān)稅增加
羊絨紗線新增產(chǎn)能利用率低
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