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一:盤面回顧
　　黃金期貨自從4月22日沖擊新高后，就進(jìn)入漫長(zhǎng)調(diào)整期，到目前仍在調(diào)整中。黃金在一季度的大幅快速上漲，主要是因?yàn)樘乩势諏?duì)全球發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，引發(fā)市場(chǎng)巨大恐慌而造成的。特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的動(dòng)機(jī)，想從中收取巨額關(guān)稅填補(bǔ)國(guó)內(nèi)財(cái)政的窟窿,同時(shí)高關(guān)稅推動(dòng)制造業(yè)回流美國(guó);目前看，美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)與特朗普的初衷相去甚遠(yuǎn)，而且中國(guó)限制關(guān)鍵物項(xiàng)出口,嚴(yán)重影響了美國(guó)本土為數(shù)不多的高端制造業(yè)的生產(chǎn)。目前，美國(guó)在積極尋求中國(guó)對(duì)美國(guó)恢復(fù)關(guān)鍵物項(xiàng)的出口，完全不見其發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)來勢(shì)洶洶的氣勢(shì),所以關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的黃金上漲，目前成了黃金價(jià)格回落的主因。
　　二:基本面
　　黃金調(diào)整的背后原因，除了美國(guó)發(fā)起的全球關(guān)稅戰(zhàn)在逐步被瓦解之外，還有地緣政治降溫引發(fā)的黃金避險(xiǎn)需求的下降。當(dāng)前伊朗和以色列戰(zhàn)爭(zhēng)暫停，后期不排除繼續(xù)開戰(zhàn)的可能性，但金融市場(chǎng)該戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)一開始都脆弱，只是在最初開打時(shí)黃金沖高，隨后就開始震蕩下行。
　　美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬維持不降息，引發(fā)了黃金高位震蕩。鮑威爾一直堅(jiān)持不降息，因?yàn)樘乩势召Q(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還有待遇觀察，美國(guó)通脹會(huì)否二次抬頭，關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是一次性的還是持續(xù)性的，這都有待持續(xù)觀察，所以鮑威爾不急于降息。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率在當(dāng)前高位對(duì)黃金價(jià)格走高是不利的。早前有美聯(lián)儲(chǔ)官員稱最快可能在7月降息，但7月份降息的觀點(diǎn)，被鮑威爾否認(rèn)了。當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最快可能在9月份降息，到年底要降息兩次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。
　　黃金在調(diào)整過程中,我們看到,不斷有國(guó)內(nèi)投資者在拋售黃金頭寸，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金多頭出現(xiàn)分歧。多頭看法不一致，價(jià)格就容易回調(diào)。另外人民幣走強(qiáng)打壓了國(guó)內(nèi)購(gòu)買黃金來規(guī)避人民幣貶值的這部分購(gòu)買力。股市保持強(qiáng)勢(shì)也分散了原本用來購(gòu)買黃金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的這部分投資者。這種分歧也表現(xiàn)在國(guó)際投行對(duì)黃金看法的不一致,高盛仍認(rèn)為到年底黃金會(huì)到4000美元/盎司，大摩認(rèn)為到年底黃金會(huì)到3800美元/盎司，但花旗認(rèn)為黃金到明年會(huì)下跌至3000美元/盎司。
　　目前支撐看漲黃金的底層邏輯依然存在:美元霸權(quán)正在瓦解，全球央行正在拋售美元儲(chǔ)備，增加黃金儲(chǔ)備。而美國(guó)國(guó)債規(guī)模也突破35萬億美元，也不斷創(chuàng)歷史新高，美元和美債的吸引力正在快速減弱。新型市場(chǎng)國(guó)家央行持續(xù)購(gòu)金，這種勢(shì)頭短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束。正是這種看多的底層邏輯在，導(dǎo)致黃金調(diào)整的幅度不夠大，更是在區(qū)間震蕩。
　　若我們關(guān)注黃金期貨的季度K線圖,就會(huì)發(fā)現(xiàn)今年一季度大幅上漲，到二季度黃金仍創(chuàng)歷史新高，二季度黃金在高位橫盤調(diào)整?？紤]到黃金在一季度已經(jīng)大幅上漲，后期調(diào)整延續(xù)到三季度是自然而然的。
　　我們認(rèn)為9月份黃金有可能結(jié)束調(diào)整，一個(gè)原因是美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月份重新開啟降息周期。