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報告摘要：
　　行情回顧：
　　國內現貨：截至6月25日，SMM1#鋅錠平均價22,130元/噸，較去年年底下跌14.32%，較去年同期下跌8.52%。
　　期貨市場：截至6月25日，滬鋅主力合約收盤價22,045元/噸，較去年年底下跌13.41%，較去年同期下跌10.62%；LME3個月鋅收盤價（電子盤）2,710美元/噸，較去年年底下跌9.33%，較去年同期下跌7.85%。
　　邏輯分析：
　　宏觀環(huán)境：國際地緣政治與關稅不確定性仍較高，市場情緒波動較大；國內政策穩(wěn)步推進，宏觀環(huán)境偏暖。
　　礦端：鋅精礦趨松預期基本兌現，樂觀估計全年礦端增量在50-60萬噸以上，隨著國內礦山陸續(xù)恢復，預計后續(xù)礦端資源將進一步趨松。
　　利潤：隨著TC穩(wěn)步抬升，產業(yè)鏈利潤逐漸從礦端轉移至錠端，考慮副產品等收益，煉廠基本扭虧為盈。
　　供給端：原料制約減弱，利潤好轉，企業(yè)生產積極性較高，鋅錠供給呈增量趨勢。
　　需求端：穩(wěn)中向好。
　　庫存端：隨著錠端逐步放量，需求則處于淡季，庫存或將有所累庫。
　　行情展望及投資策略：整體來看，宏觀無較大變動的情況下，供給端主導鋅價走勢，考慮錠端遠期增量預期較強，下半年鋅價或前高后低，運行重心20,000-23,000元/噸，考慮庫存處于相對低位，且暫未開始累庫，鋅價重心下移過程或較為緩慢。后續(xù)持續(xù)關注宏觀事件影響。
　　風險提示：宏觀風險；煉廠非預期減停產；需求不及預期。