>> 銀河期貨-【粕類日報】市場階段性支撐，粕類下跌放緩-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美盤整體繼續(xù)以回落為主，主要因前期上漲比較充分，同時美豆油也有所回落，近期進一步上漲難度相對較大。國內(nèi)豆粕盤面整體穩(wěn)定，主要原因可能仍然在于受到美盤影響。國內(nèi)菜粕盤面走勢相對偏強，價差整體略有回落。國內(nèi)豆粕盤面月間價差整體以震蕩運行為主，前期上漲體現(xiàn)供應緊張后近期開始有所回落。菜粕盤面月間價差則呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，下跌壓力主要體現(xiàn)在遠月方面。
基本面：美豆新作平衡表整體有所好轉(zhuǎn)，主要受到生柴政策對于壓榨帶來的提振，但產(chǎn)量和出口方面均缺乏實質(zhì)性利多，截止6月15日當周，美豆優(yōu)良率達到66%。截止6月12日當周，美豆舊作出口檢驗量21.58萬噸，美國5月大豆壓榨數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，NOPA口徑大豆壓榨量1.92829億蒲，環(huán)比增加1.37%，壓榨利潤有所反彈。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進度相對偏慢，總體賣貨進度處于歷史同期偏低水平，預計后續(xù)可能仍有一定壓力，近期巴西賣貨進度繼續(xù)放緩，價格壓力開始有所體現(xiàn)。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的4月大豆壓榨量整體表現(xiàn)比較良好，但壓榨利潤仍然相對偏低，主要因中國買船量較大，巴西國內(nèi)壓榨利潤走弱，在此背景下，預計巴西可能有進一步上調(diào)出口表現(xiàn)，此前巴西國內(nèi)已經(jīng)上調(diào)大豆出口，市場壓力仍然相對比較明顯。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨量可能有所好轉(zhuǎn)，前期阿根廷受到壓榨產(chǎn)能影響壓榨量有所下降，近期終端產(chǎn)品價格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加。總體來看，國際市場大豆供應壓力主要集中在南美地區(qū)，當前南美出口壓力仍然相對較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開機率繼續(xù)增加，市場供應充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨市場成交整體表現(xiàn)一般，市場對當前價格接受度表現(xiàn)一般，但宏觀影響仍然存在，由于近端市場供應比較充足，出貨積極，市場以執(zhí)行合同為主，需求增加有限情況下，預計現(xiàn)貨仍將以偏弱運行，近期實際需求預計改善有限，主要因生豬出欄增多，需求缺乏明顯改善。截止6月13日，油廠大豆實際壓榨量238.42萬噸，開機率為67.02%，大豆庫存637.99萬噸，較上周增加38.39萬噸，增幅6.4%，同比去年增加91.56萬噸，增幅16.76%。豆粕庫存50.89萬噸，較上周增加9.89萬噸，增幅24.12%，同比去年減少45.88萬噸，減幅47.41%。近期國內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機率有所下降，但總體供應充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止6月20日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為5.35萬噸，本周開機率14.26%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存14.5萬噸，環(huán)比上周減少2.9萬噸；菜粕庫存1.01萬噸，環(huán)比上周減少0.54萬噸。
宏觀：中美在倫敦的談判已經(jīng)完成，市場并沒有給出太多明確的信息，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場繼續(xù)對后續(xù)供應的不確定性有所擔憂。從近期國際貿(mào)易變化情況來看，整體不確定因素仍然較多，不過隨著市場逐步趨于穩(wěn)定，宏觀方面擾動減少。不過，由于中國遠期大豆對于美國市場需求度仍然較高，因此短期內(nèi)不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：國內(nèi)豆粕盤面整體呈現(xiàn)較大幅度回落，主要原因仍然在于前期漲幅較大后近期市場開始表現(xiàn)出一定的回落特征，實際基本面變化比較有限，隨著國內(nèi)近期供應壓力增加以及庫存增加，預計盤面可能仍有一定回落壓力。但國際市場方面來看，還是缺乏實質(zhì)利空因素，雖然近期巴西國內(nèi)賣貨進度仍然相對偏慢，但價格仍然相對堅挺，并且在后續(xù)阿根廷出口關稅下調(diào)的背景下，巴西壓力相對比較有限。因此，雖然短期市場存在利空影響，但整體市場不出現(xiàn)實質(zhì)變化的情況下，預計豆粕深跌空間有限。菜粕盤面走勢相對比較堅挺，主要原因仍然在于供應偏緊的情況，不過由于總體庫存仍然維持偏高水平，預計走強空間也相對比較有限。豆粕盤面月間價差有一定支撐，菜粕月間價差以偏強運行為主。豆菜粕價差后續(xù)或整體偏于擴大。
交易策略
單邊：豆粕遠月繼續(xù)以偏多思路對待
套利：M79正套
期權：觀望（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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