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核心觀點(diǎn)
　　在后資管新規(guī)時(shí)代，“基金凈值上漲而投資者實(shí)際收益欠佳”這一核心矛盾的根源，在于資產(chǎn)端凈值化轉(zhuǎn)型中的產(chǎn)品供給，與居民財(cái)富低波動(dòng)需求難以匹配的矛盾。投資者非理性申購(gòu)贖回行為導(dǎo)致基金凈值表現(xiàn)無法充分轉(zhuǎn)化為投資者賬戶的實(shí)際收益。解決該矛盾的難點(diǎn)在于：即使資產(chǎn)端遵循科學(xué)的資產(chǎn)配置理念并執(zhí)行再平衡策略，若財(cái)富端資金特性無法適配，其本身的流向與操作也將削弱資產(chǎn)配置策略的有效性，二者互為因果，相互影響。因此，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和財(cái)富的合理匹配至關(guān)重要。本文重點(diǎn)聚焦財(cái)富端，深入研究信義義務(wù)和買方投顧應(yīng)承擔(dān)的角色定位，并探討如何通過服務(wù)模式創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及考核激勵(lì)機(jī)制完善等舉措，更有效地賦能投資者完成資產(chǎn)配置目標(biāo)。
　　摘要
　　在后資管新規(guī)時(shí)代，大類資產(chǎn)呈現(xiàn)持續(xù)的輪動(dòng)特征：從“茅指數(shù)”的價(jià)值堅(jiān)守到新能源賽道的成長(zhǎng)熱潮，從量化策略的算法博弈到債券市場(chǎng)的不斷新高，再到紅利策略的持續(xù)擴(kuò)容等。巨量資金1在不同資產(chǎn)間流轉(zhuǎn)，其本質(zhì)是財(cái)富端居民資金屬性與資產(chǎn)端收益特征的動(dòng)態(tài)博弈。市場(chǎng)看似顯現(xiàn)出充裕的流動(dòng)性，但結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化空間——短期資金占比較高、既要短期高回報(bào)又要保本不能虧損、交易行為易受市場(chǎng)情緒影響，與大類資產(chǎn)配置所需的收益兌現(xiàn)周期間存在偏差。這種偏差可能帶來產(chǎn)品凈值和客戶實(shí)際收益的不匹配，而機(jī)構(gòu)作為投資者的代理人，其決策也必然受到申贖行為短期化的影響。
　　追本溯源，這是居民資產(chǎn)負(fù)債表的重構(gòu)。非標(biāo)理財(cái)時(shí)代形成的傳統(tǒng)財(cái)富管理模式往往將居民財(cái)富簡(jiǎn)單視為“資金池規(guī)?！保瑢?duì)資金期限、風(fēng)險(xiǎn)承受力與產(chǎn)品屬性的匹配度等關(guān)注不足，從而可能帶來“配置型資金交易化、交易型資金杠桿化”等市場(chǎng)現(xiàn)象。
　　本文聚焦財(cái)富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型，首先基于公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，探討資產(chǎn)端再平衡策略的意義與價(jià)值，特別聚焦居民財(cái)富端，基于信義義務(wù)的買方投顧發(fā)展的必要性，最后，探討財(cái)富管理行業(yè)從“銷售驅(qū)動(dòng)”向“基于客戶賬戶視角資產(chǎn)配置體系驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型路徑與展望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性；企業(yè)盈利預(yù)測(cè)不確定性；技術(shù)更新迭代