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事件：6月20日，財政部公布的數據顯示，2025年5月，全國一般公共預算收入同比增長0.1%，4月為1.9%；5月全國一般公共預算支出同比增長2.6%，4月為5.8%；1-5月全國政府性基金收入累計同比下降6.9%，1-4月為-6.7%；1-5月全國政府性基金支出累計同比增長16.0%，1-4月為17.7%。
　　主要觀點：5月財政收入端表現偏弱，當月廣義財政收入同比下降1.2%，增速較上月放緩3.9個百分點，其中，土地出讓金收入企穩(wěn)勢頭未能延續(xù)，再現大幅負增。5月財政支出力度也有所減弱，但仍明顯強于收入端，當月廣義財政支出同比增長4.0%，增速較上月放緩8.9個百分點，主要源于5月新增專項債發(fā)行量同比增速顯著放緩。我們認為，在財政收入增速放緩，以及前4個月財政支出端表現偏強的情況下，5月支出結構和節(jié)奏有所調整，不代表積極財政政策方向發(fā)生改變。預計接下來政府債券發(fā)行有望繼續(xù)提速，這將對財政支出端持續(xù)形成支撐。