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事件：
　　2025年5月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.10%；5年期以上品種報(bào)3.50%，上月為3.60%。
　　解讀：
　　5月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)（10個(gè)基點(diǎn)），符合市場(chǎng)預(yù)期。在連續(xù)6個(gè)月保持不動(dòng)后，5月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，直接原因是5月7日央行等部門推出一攬子金融政策，其中，央行宣布下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，即公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率從1.5%調(diào)降至1.4%。這意味著5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變，當(dāng)月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。
　　20日LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，根本原因是4月中美關(guān)稅戰(zhàn)驟然升級(jí)，外部環(huán)境發(fā)生急劇變化。這意味著當(dāng)前宏觀政策需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，通過擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)沖外需放緩，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR下行，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這是現(xiàn)階段擴(kuò)投資、促消費(fèi)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，也有助于緩解計(jì)入物價(jià)因素后，當(dāng)前企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率偏高現(xiàn)象，激發(fā)企業(yè)和居民內(nèi)生融資需求。
　　本次兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度保持一致。但考慮到穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力，特別是5月7日央行宣布下調(diào)公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，為后期居民商業(yè)房貸利率下調(diào)打開了空間，接下來監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際房貸利率偏高問題、持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。
　　展望未來，盡管5月關(guān)稅戰(zhàn)降溫，但外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策還不能松勁。鑒于中美經(jīng)貿(mào)談判還將經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜曲折的過程，未來一段時(shí)間外需趨于放緩、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平偏低的背景下，預(yù)計(jì)下半年央行還會(huì)繼續(xù)實(shí)施降息。這意味著年內(nèi)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)還有下行空間。
　　我們也認(rèn)為，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將引導(dǎo)存款利率全面下調(diào)。根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，存款利率要與1年期LPR報(bào)價(jià)和10年期國(guó)債收益率掛鉤。綜合本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度、近期10年期國(guó)債收益率走勢(shì)，以及當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差水平，我們估計(jì)接下來各類存款利率將平均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)左右，其中，活期存款利率和短期定期存款利率下調(diào)幅度會(huì)比較小，期限較長(zhǎng)的定期存款利率會(huì)有更大降幅。這主要體現(xiàn)商業(yè)銀行對(duì)未來會(huì)進(jìn)一步降息的預(yù)期。LPR報(bào)價(jià)下調(diào)帶動(dòng)存款利率同步下調(diào)，有助于緩解商業(yè)銀行凈息差下行勢(shì)頭——最新數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度商業(yè)銀行凈息差為1.43%，較上季度下行0.09個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新低——在加大銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的同時(shí)，保持銀行體系自身經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性。