>> 華源證券-361度(01361.HK)產(chǎn)品研發(fā)提升品牌專業(yè)屬性，渠道革新夯實公司業(yè)績增長-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 5436KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁一 |
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深耕行業(yè)二十余載，通過成為奧運合作伙伴等方式持續(xù)提升品牌形象。品牌成立于2003年，于2009年在港交所上市，并于同年開啟兒童品牌運營。2010年至今，公司分別成為廣州亞運會、里約奧運會等大型國際賽事的合作伙伴，持續(xù)提升品牌在國內(nèi)及海外的知名度及形象。產(chǎn)品方面，公司于近年發(fā)布競速家族跑鞋矩陣及尼古拉·約基奇?zhèn)€人簽名籃球鞋系列等核心產(chǎn)品，不斷提升品牌力。
伴隨公司渠道升級，位于商超百貨店鋪及大店占比提升。公司近年持續(xù)推進渠道升級，據(jù)公司公告，公司持續(xù)鼓勵分銷商及零售商開大店，伴隨第十代店于2024年落地，渠道形象持續(xù)提升，并推動公司業(yè)績增長。從渠道數(shù)量看，2024年公司在全球保有店鋪7115家，同比+1.73%，其中，2024年國內(nèi)店鋪數(shù)為5750家，同比+0.28%，海外店鋪數(shù)為1365家，同比+8.33%，渠道數(shù)量同比持續(xù)提升；從渠道變化趨勢看，2024年公司單店面積達149平方米，同比+7.97%，2024年公司商超百貨店鋪占比為32.66%，2019-2024年公司單店平均面積及商超店鋪數(shù)量占比均持續(xù)增長。
公司注重產(chǎn)品研發(fā)迭代，多項獨家科技提升產(chǎn)品專業(yè)度。公司推出諸多材料科技推動產(chǎn)品提升專業(yè)性。從跑鞋方面看，2024年5月推出搭載CQTEXTREME科技的“飚速Future”競速跑鞋、于2024年6月推出的搭載專業(yè)超輕碳板的“MiroNUDE栗蜂”碳板跑鞋等；從籃球鞋方面看，公司于2024年上半年先后發(fā)售“BIG35.0QUICK”及“BIG35.0 QUICKPRO”籃球鞋，通過搭載全掌CQT超臨界中底，回彈性超75%，進一步提升產(chǎn)品在實戰(zhàn)中的表現(xiàn)，凸顯品牌專業(yè)性。
盈利預(yù)測與評級：361度作為國內(nèi)頭部運動服飾公司，伴隨渠道升級及持續(xù)研發(fā)投入推動產(chǎn)品迭代，公司品牌力不斷提升，且公司借多年深耕行業(yè)積累的體育資源及供應(yīng)鏈資源不斷提升品牌推廣及運營效率，市場份額有進一步提升的潛力。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別13.15億元/14.83億元/16.70億元，同比分別增長14.50%/12.75%/12.63%。我們選擇與公司同屬運動服飾行業(yè)的安踏體育、李寧及特步國際為可比公司。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司估值對標可比公司平均估值相對偏低，考慮到公司在運動服飾賽道的品牌形象、產(chǎn)品研發(fā)能力及營銷能力位于上乘，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。零售環(huán)境修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；店鋪拓展進度不及預(yù)期風(fēng)險；部分垂類產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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