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國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體清洗和電鍍?cè)O(shè)備龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。盛美上海是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)之一，經(jīng)過多年持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，產(chǎn)品覆蓋前道半導(dǎo)體工藝設(shè)備、后道先進(jìn)封裝工藝設(shè)備以及硅材料襯底制造工藝設(shè)備等，在清洗設(shè)備領(lǐng)域取得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司持續(xù)以差異化技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以全球化布局為支撐，堅(jiān)定推進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)布局和營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I收將在65億至71億之間，即同比增長(zhǎng)約16%到26%之間。
　　半導(dǎo)體設(shè)備迭代升級(jí)已成產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力，高端設(shè)備國(guó)產(chǎn)化突破是關(guān)鍵。據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備總支出為1171億美元，同比增長(zhǎng)10%；其中，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備支出達(dá)496億美元，同比增長(zhǎng)35%，鞏固了作為全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的地位。隨著晶圓產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，SEMI預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)300毫米晶圓產(chǎn)能將占到全球26%的比重；中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主率預(yù)計(jì)2027年達(dá)26.6%。高端半導(dǎo)體設(shè)備是當(dāng)前及未來半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中需要重點(diǎn)突破的領(lǐng)域。
　　清洗設(shè)備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，可適用于28nm及以下制程。盛美上海憑借技術(shù)差異化和平臺(tái)化布局，在國(guó)內(nèi)清洗設(shè)備市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。自主研發(fā)并具有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的SAPS和TEBO兆聲波清洗技術(shù)可實(shí)現(xiàn)對(duì)晶圓表面圖形結(jié)構(gòu)的無損傷清洗。TEBO設(shè)備可適用于28nm及以下制程，在器件結(jié)構(gòu)從2D轉(zhuǎn)3D的技術(shù)轉(zhuǎn)移中有望發(fā)揮更重要的作用。此外，公司陸續(xù)研發(fā)推出了高溫單片SPM設(shè)備、單片槽式組合清洗設(shè)備等，力求未來清洗工藝覆蓋超過95%以上工藝應(yīng)用。
　　平臺(tái)化布局逐步成型，六大系列產(chǎn)品線打開新天花板。2024年以來公司進(jìn)入平臺(tái)化發(fā)展新階段，針對(duì)多客戶、多管線產(chǎn)品需求、多種下游應(yīng)用類型，公司堅(jiān)持差異化國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和原始創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，推出新產(chǎn)品并提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。清洗設(shè)備之外，電鍍、先進(jìn)封裝濕法、立式爐管、涂膠顯影、PECVD的五大系列產(chǎn)品進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)及迭代研發(fā)，有助于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年每股收益分別為3.24、4.04、4.63元，根據(jù)可比公司25年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為136.08元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。