>> 長江證券-可轉(zhuǎn)債周報：從波動率把握轉(zhuǎn)債的機會區(qū)間-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 1636KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,熊鋒 |
| 下載權(quán)限： |
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當周核心觀點
當周（2025年6月23日–2025年6月28日），可轉(zhuǎn)債市場回暖，指數(shù)整體走強，市場風格轉(zhuǎn)向高彈性博弈。中小盤、TMT與軍工方向表現(xiàn)亮眼，帶動中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.08%，成交活躍度邊際修復，日均成交回升。估值端，低平價區(qū)間個券有所分化，中高平價區(qū)間估值普遍拉升，市場風險偏好溫和回升，隱含波動率小幅抬升，交易情緒有所改善。我們認為轉(zhuǎn)債市場波動率相關(guān)指標均有所回升，反映估值具備一定安全邊際及市場情緒溫和回暖。行業(yè)方面，電力設(shè)備、有色金屬、計算機等板塊估值修復顯著，消費與防御類方向相對較弱。個券層面，彈性強、具催化預期的標的領(lǐng)漲，久期適中品種更受資金青睞。一級市場供給節(jié)奏平穩(wěn)，預案申報持續(xù)推進。條款博弈熱度延續(xù)，觸發(fā)、提議下修及贖回公告穩(wěn)定。整體來看，當前市場風格自防御向進攻切換，建議兼顧彈性與安全邊際，關(guān)注具備事件驅(qū)動與業(yè)績兌現(xiàn)預期的結(jié)構(gòu)性機會。
市場周度回顧
當前風險溢價處于高分位，權(quán)益資產(chǎn)具備一定性價比，轉(zhuǎn)債或仍具上行空間。轉(zhuǎn)債市場波動率指標回升至中性偏低估區(qū)間，具備安全邊際。隱含波動率與滬深300股指期貨波動率之差自低位回升，反映市場情緒溫和回暖。建議投資者在控制倉位和波動風險前提下，均衡配置高評級穩(wěn)健品種與具備催化預期的彈性券種，關(guān)注中期輪動帶來的結(jié)構(gòu)性機會。
當周A股延續(xù)回暖態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲主要股指，市場風險偏好顯著修復。風格層面，成長板塊表現(xiàn)強勢，TMT與軍工板塊漲幅靠前，換手率與成交額同步放大，顯示資金回流意愿增強。非銀金融亦獲得增量資金布局，板塊成交增幅居前。相對而言，高股息與防御板塊承壓，食品飲料、公用事業(yè)等方向延續(xù)資金凈流出。全市場日均成交回額升至約1.5萬億元，主力資金凈流出明顯收斂，顯示交易情緒邊際回暖。整體來看，資金配置重心向高景氣、高彈性方向傾斜，市場博弈焦點再度回歸成長主線。
當周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.08%，中小盤轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，市場風格轉(zhuǎn)向高彈性博弈。轉(zhuǎn)債日均成交回升至669.6億元，資金交投活躍度邊際回暖。估值層面，低平價區(qū)間表現(xiàn)分化，高平價與中高價區(qū)間估值普遍修復，反映權(quán)益帶動下的風險偏好回升。行業(yè)方面，電力設(shè)備、計算機、有色金屬板塊轉(zhuǎn)債表現(xiàn)居前，消費與部分防御板塊相對較弱。個券方面，正股強勢疊加低溢價特征的個券漲幅領(lǐng)先，如集智轉(zhuǎn)債與海泰轉(zhuǎn)債，反映市場更偏好具備彈性與博弈空間的中久期品種。
當周1只轉(zhuǎn)債開放申購，一級市場延續(xù)平穩(wěn)節(jié)奏，10家公司更新發(fā)行預案，其中4家處于交易所受理階段。當前處于受理及后續(xù)階段的轉(zhuǎn)債項目合計規(guī)模達617.3億元，發(fā)行進度持續(xù)推進。條款博弈方面，8只轉(zhuǎn)債公告預計觸發(fā)下修，1只轉(zhuǎn)債提議下修，另有8只公告不下修，顯示博弈情緒仍存分歧。贖回方面，3只公告預計觸發(fā)贖回，4只明確提前贖回，2只承諾暫不贖回，整體看轉(zhuǎn)債供給維持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性博弈延續(xù)。
風險提示
1、關(guān)注后市成交量降低，整體流動性風險上升的風險；
2、下修博弈密集，關(guān)注公司轉(zhuǎn)股意愿下降風險；
3、貿(mào)易摩擦加劇，宏觀經(jīng)濟、權(quán)益市場波動放大。
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