>> 華泰期貨-外匯策略周報：中樞筑牢，行情反復(fù)-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立 |
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【量價觀察】美元兌人民幣期權(quán)隱含波動率下行
◆3個月的美元兌人民幣期權(quán)隱含波動率曲線顯示出人民幣的升值趨勢，Put端波動率顯著高于Call端。
◆美元兌人民幣期權(quán)波動率回落，市場對美元兌人民幣未來波動性的預(yù)期減弱。
【總體觀點(diǎn)】美元兌人民幣震蕩偏弱
◆現(xiàn)狀：1)經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(chā)中性：美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)尚可支撐短期信心，但消費(fèi)和收入雙雙回落，顯示增長動能趨弱；中國內(nèi)需恢復(fù)節(jié)奏偏緩，CPI與PPI延續(xù)低位運(yùn)行，出口表現(xiàn)維持韌性。整體來看，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差距不大，暫不構(gòu)成明顯驅(qū)動；2)中美利差(chā)中性：美債收益率階段性回升，但年內(nèi)降息預(yù)期仍存，市場預(yù)計(jì)年底前累計(jì)降息約65個基點(diǎn)；中國LPR等政策利率維持穩(wěn)定，短端利率波動有限；3)貿(mào)易政策不確定性中性：特朗普再次施壓美聯(lián)儲并放出重啟關(guān)稅言論，引發(fā)市場關(guān)注；但目前未見明確政策落地，中美仍保持對話機(jī)制。市場反應(yīng)理性，人民幣匯率對貿(mào)易相關(guān)擾動的敏感度下降。
◆展望：美元指數(shù)仍面臨通脹數(shù)據(jù)反復(fù)與政策不確定性雙重影響，短期走勢偏弱；人民幣受出口韌性與政策靈活調(diào)節(jié)支撐，預(yù)計(jì)在7.15–7.20區(qū)間內(nèi)波動。整體來看，匯率波動區(qū)間暫未打破，建議維持中性偏靈活配置。
【風(fēng)險評估】基差變化
◆基差波動范圍：從2022年07月至今的歷史來看（近3年），期貨主力升貼水的范圍在-1100到900。
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