>> 國泰海通證券-大類資產(chǎn)配置模型月報：國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)普漲，基于宏觀因子的資產(chǎn)配置策略上半年漲幅2.26%-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 2819KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭雅斌,張雪杰 |
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本報告導讀：
2025年6月國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)普漲，黃金資產(chǎn)在劇烈波動中收錄跌幅。2025年以來，國內(nèi)資產(chǎn)BL策略1的6月收益為0.87%，2025年收益為1.84%；國內(nèi)資產(chǎn)BL策略2的6月收益為0.86%，2025年收益為1.92%；國內(nèi)資產(chǎn)風險平價策略的6月收益為0.58%，2025年收益為2.33%；基于宏觀因子的資產(chǎn)配置策略的6月收益為0.75%，2025年收益為2.26%。
投資要點：
量化資產(chǎn)配置策略簡介：此前我們已經(jīng)完成了Black-Litterman、風險平價、宏觀因子3個基礎(chǔ)資產(chǎn)配置模型的開發(fā)，并使用上述模型在國內(nèi)股票、債券、商品、黃金4大類資產(chǎn)上開發(fā)了大類資產(chǎn)配置策略，進行樣本外跟蹤。
大類資產(chǎn)走勢回顧：上月（2025-06-01到2025-06-30）國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)迎來普漲，黃金資產(chǎn)在劇烈波動中收錄跌幅。其中，中證1000、南華商品指數(shù)、中證轉(zhuǎn)債、恒生指數(shù)、滬深300、中債-國債總財富(總值)指數(shù)和中債-企業(yè)債總財富(總值)指數(shù)分錄漲幅5.47%、4.03%、3.34%、2.86%、2.5%、0.58%和0.3%；SHFE黃金錄得跌幅-0.84%。從資產(chǎn)相關(guān)性來看，滬深300與中債-國債總財富(總值)指數(shù)近一年走勢相關(guān)性為-37.19%，中債-國債總財富(總值)指數(shù)與南華商品指數(shù)相關(guān)性為44.4%，滬深300與南華商品指數(shù)相關(guān)性為-22.94%。
大類資產(chǎn)配置策略跟蹤：2025年以來，國內(nèi)資產(chǎn)BL策略1收益為1.84%，6月收益為0.87%，最大回撤為1.31%，年化波動為1.61%；國內(nèi)資產(chǎn)BL策略2收益為1.92%，6月收益為0.86%，最大回撤為1.06%，年化波動為1.43%；國內(nèi)資產(chǎn)風險平價策略收益為2.33%，6月收益為0.58%，最大回撤為0.76%，年化波動為1.1%；基于宏觀因子的資產(chǎn)配置策略收益為2.26%，6月收益為0.75%，最大回撤為0.65%，年化波動為1.0%。
宏觀觀點：站在2025年6月底，我們認為，增長方面：制造業(yè)PMI為49.7%，雖略有回升但仍處于榮枯線下，而非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月擴張至50.5%。中美關(guān)稅談判的緩和及“以舊換新”政策的支持下，市場悲觀預(yù)期有所改善。通脹方面：5月CPI同比下降0.1%，核心CPI溫和上升至0.6%，但PPI降幅擴大至-3.3%，顯示壓力仍存。利率方面：DR007低位震蕩，1年期同業(yè)存單利率穩(wěn)定在1.7%左右。信用領(lǐng)域，5月社融新增人民幣貸款5923億元，政府債券為主要拉動力，但企業(yè)債券融資減少。匯率方面：受美聯(lián)儲鷹派立場影響，人民幣或面臨階段性壓力。流動性方面：6月通過MLF與逆回購操作凈投放超3000億元，市場流動性充裕，但特別國債發(fā)行等因素可能帶來階段性影響。根據(jù)以上情況，對增長、通脹、利率、信用、匯率和流動性的因子暴露偏離值分別設(shè)置為0、-1、0、0、-1、-1。
風險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風險。
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