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投資要點(diǎn)：
　　資金面：6月末偏緊，7月初轉(zhuǎn)為均衡偏寬松。6月30日-7月4日DR007盤內(nèi)運(yùn)行在1.33-2.5%的區(qū)間，資金面6月末偏緊，7月初轉(zhuǎn)為均衡偏寬松，資金價(jià)格月末較高，月初下行。本周有20275億元逆回購(gòu)到期；周一至周五，央行分別開(kāi)展了3315億元、1310億元、985億元、572億元和340億元逆回購(gòu)?fù)斗挪僮?；逆回?gòu)累計(jì)凈回籠13753億元，央行合計(jì)凈回籠13753億元。
　　一級(jí)市場(chǎng)：需求量較低，國(guó)債、國(guó)開(kāi)債招標(biāo)情緒較好。6月30日-7月4日，利率債累計(jì)發(fā)行量5132億元，日均發(fā)行量處于較低水平。本周國(guó)債一級(jí)招標(biāo)情緒較好，國(guó)開(kāi)一級(jí)招標(biāo)情緒較好，全場(chǎng)倍數(shù)和邊際倍數(shù)較高，國(guó)債一級(jí)博邊熱情高漲。
　　二級(jí)市場(chǎng)：債市小幅上漲。6月30日-7月4日，全周債市小幅上漲，十年國(guó)債活躍券250011中債估值收益率運(yùn)行在1.6385-1.646%區(qū)間，小幅波動(dòng)。具體而言，周一，半年末資金價(jià)格明顯偏貴，資金面較為緊張，官方制造業(yè)PMI錄得49.7，符合預(yù)期，隨著股市走強(qiáng)，權(quán)益壓制下現(xiàn)券收益率震蕩上行，臨近尾盤資金有所轉(zhuǎn)松，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)為下行，當(dāng)天250011上行0.1bp到1.646%。周二，當(dāng)天上午資金面均衡偏緊，午后資金面轉(zhuǎn)松，尾盤明顯轉(zhuǎn)松，長(zhǎng)端收益率也隨之下行，但前一日央行買債公告缺位，債市大幅突破動(dòng)力不足；此外，前一日晚間公布三季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃中20Y、30Y特別國(guó)債新券將提前發(fā)行，當(dāng)天20Y國(guó)債波動(dòng)較大，先上行再下行；當(dāng)天250011下行0.35bp到1.6425%。周三，資金面寬松疊加權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)一般，債市全天情緒整體較好，但尾盤央行公告6月未進(jìn)行國(guó)債買賣操作，長(zhǎng)端收益率回調(diào)；內(nèi)卷行情下，市場(chǎng)自發(fā)尋找收益率曲線凸點(diǎn)和老券的利差價(jià)值，近兩日20Y和50Y國(guó)債下行幅度明顯大于10Y和30Y；當(dāng)天250011下行0.4bp到1.6385%。周四，資金面寬松，權(quán)益市場(chǎng)小幅拉升，股債蹺蹺板疊加貿(mào)易擾動(dòng)下，債市今日整體窄幅震蕩。當(dāng)天250011上行0.1bp到1.6395%。周五，資金面寬松，上午股市大幅上行，下午有所回落，股市整體維持上行，股債蹺蹺板疊加貿(mào)易擾動(dòng)影響下，長(zhǎng)端今日表現(xiàn)相對(duì)偏弱。當(dāng)天250011上行0.25bp到1.642%。6月30日-7月4日十年國(guó)債活躍券250011累計(jì)下行0.3bp。
　　 期限利差：曲線牛陡走勢(shì)，期限利差走闊。6月30日-7月4日，國(guó)債10Y-1Y利差上行0.61bp至31bp水平，國(guó)開(kāi)10Y-1Y利差上行3.4bp至24bp水平；國(guó)債30Y-10Y利差和國(guó)開(kāi)30Y-10Y利差分別上行0.49bp和下行0.04bp。1Y和10Y國(guó)債收益率小幅下行，30Y國(guó)債收益率小幅上行，期限利差走闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策超預(yù)期；基本面修復(fù)超預(yù)期；流動(dòng)性收緊超預(yù)期