>> 西部證券-易鑫集團(tuán)(2858.HK)首次覆蓋報告：第三方汽車金融領(lǐng)軍者，成長性強(qiáng)、股東回報可期-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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| 1659KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
張佳蓉,孫寅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方汽車金融平臺，高成長性下公司股東回報可期。公司為新車和二手車的消費(fèi)者提供金融信貸服務(wù),業(yè)務(wù)模式可分為交易平臺業(yè)務(wù)及自營融資業(yè)務(wù)兩類。公司渠道優(yōu)勢顯著，金融科技實力領(lǐng)先，疊加24年來公司戰(zhàn)略重心持續(xù)向高費(fèi)率的二手車業(yè)務(wù)傾斜，24年歸母凈利潤同比+45.9%。24年公司股息率達(dá)14.6%，后續(xù)業(yè)績穩(wěn)健增長有望驅(qū)動長期積極的股東回報。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為11.65、13.11和14.57億元，分別同比+43.9%、+12.45%和+11.21%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
主要邏輯：
1.汽車金融業(yè)務(wù)的核心能力在于客戶獲取和風(fēng)險管理，公司渠道及金融科技優(yōu)勢充足。截至24年末，公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國340多個城市，合作汽車經(jīng)銷商超過3.8萬家，有利于在下沉市場持續(xù)開拓和觸達(dá)客戶。金融科技方面，公司推出業(yè)內(nèi)大模型“智鑫多維”，一方面賦能業(yè)務(wù)各場景，提升風(fēng)控能力；另一方面為合作機(jī)構(gòu)提供技術(shù)輸出，24年通過金融科技平臺促成的融資總額達(dá)211億元，同比+106.9%，有望帶來新收入增長點(diǎn)。
2.二手車金融市場發(fā)展?jié)摿ψ?，有望為公司帶來長期成長性。汽車金融市場規(guī)模持續(xù)提升，二手車交易及金融滲透率更具提升空間。2024年全國二手車總交易量為1961萬輛，同比+6.52%，表現(xiàn)優(yōu)于新車。2023年中國二手車金融滲透率為38%，相較新車（50.5%）仍有較大增長空間。得益于公司廣泛的線下渠道布局，公司二手車金融交易量2024年同比+25%、2025Q1同比+32%。25Q1公司二手車融資業(yè)務(wù)規(guī)模占比已達(dá)60%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高費(fèi)率的二手車轉(zhuǎn)移有望為公司帶來長期成長性。
風(fēng)險提示：汽車銷量大幅下滑、行業(yè)競爭加劇、信用風(fēng)險。
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