>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：綠色金融與新能源-250706
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2025/7/6 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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滬鎳基本面：礦端下方支撐邊際松動(dòng)，冶煉端難以給予上行驅(qū)動(dòng)。鎳價(jià)下方空間取決于成本，7月整體火法路徑成本仍然偏高，但印尼鎳礦溢價(jià)邊際回調(diào)2至25美金/濕噸，火法現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)輕微下移1.3%左右。就預(yù)期而言，市場(chǎng)關(guān)于印尼配額增加的消息緩和礦端擔(dān)憂情緒，疊加往年的第三季度常常是印尼配額釋放和鎳礦溢價(jià)回調(diào)的階段，炒作情緒有所降溫。印尼礦業(yè)部長(zhǎng)表示計(jì)劃將采礦配額期限從目前的三年縮短至一年，此事件或表明印尼希望靈活控制配額的態(tài)度，但是實(shí)際對(duì)供需的影響不大。礦端邏輯逐步走向鈍化后，冶煉端或限制鎳價(jià)上方彈性。首先，不銹鋼6-7月負(fù)反饋傳導(dǎo)至供應(yīng)側(cè)，7月排產(chǎn)312萬(wàn)噸，同/環(huán)比-4%/-1%，鎳鐵邊際累庫(kù)至歷史高位，鎳鐵價(jià)格存在壓力，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性和精煉鎳成本曲線的角度考慮，鎳鐵承壓或限制精煉鎳估值的上方彈性。其次，精煉鎳環(huán)節(jié)累庫(kù)不及預(yù)期，而運(yùn)行產(chǎn)能壓力邊際增加，供應(yīng)彈性或限制上方空間。因此，鎳價(jià)或低位承壓，成本存在小幅下移預(yù)期，而上方空間缺乏想象力。
不銹鋼基本面：供需雙弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)鋼價(jià)窄幅震蕩?，F(xiàn)實(shí)短線淡季需求平淡，美國(guó)對(duì)包含鋼鐵零部件的家用電器關(guān)稅增加，負(fù)反饋向供應(yīng)傳導(dǎo)，7月供需邊際或延續(xù)雙弱，廠庫(kù)整體偏高的重心微降，社會(huì)庫(kù)存小幅去化，疊加原料端讓利，鋼廠利潤(rùn)邊際輕微修復(fù)。中聯(lián)金不銹鋼7月排產(chǎn)312萬(wàn)噸，同/環(huán)比-4%/-1%，累計(jì)同比增速下滑至3%；5月中國(guó)不銹鋼進(jìn)口12.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比-27%，印尼7月排產(chǎn)回升，43萬(wàn)噸，有所回升，同/環(huán)比+33%/+32%，累計(jì)同比+2%。過(guò)剩壓力由不銹鋼轉(zhuǎn)向鎳鐵，鎳鐵庫(kù)存邊際累增至歷史高位，6月底鎳鐵庫(kù)存37534噸，同/環(huán)比+66%/+8%，鎳鐵原料端讓利下行至910元/鎳，不銹鋼毛基現(xiàn)金成本重心下移至1.25萬(wàn)元/噸左右，交倉(cāng)利潤(rùn)邊際修復(fù)。同時(shí)，三季度礦端支撐削弱，印尼鎳礦溢價(jià)邊際回調(diào)2至25美金/濕噸，疊加不銹鋼上游供應(yīng)彈性明顯高于下游，鋼價(jià)持續(xù)向上修復(fù)的驅(qū)動(dòng)減弱，預(yù)計(jì)鋼價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行。
庫(kù)存變化：
1）中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存增加1429噸至38020噸。其中，倉(cāng)單庫(kù)存減少198噸至21059噸，現(xiàn)貨庫(kù)存增加1607噸至11571噸，保稅區(qū)庫(kù)存增加20噸至5390噸，LME鎳庫(kù)存減少1824噸至202470噸。
2）有色網(wǎng)6月底鎳鐵庫(kù)存37534噸，同/環(huán)比+66%/+8%，庫(kù)存壓力邊際增加。
3）2025年7月3日，鋼聯(lián)不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存115.68萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.20%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量62.55萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.53%，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量53.12萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.18%。
4）本周中國(guó)港口鎳礦庫(kù)存增加112.61萬(wàn)濕噸至871.84萬(wàn)濕噸。其中，菲律賓鎳礦864.24萬(wàn)濕噸，以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦445.48萬(wàn)濕噸，中高品位鎳礦426.36萬(wàn)濕噸。
市場(chǎng)消息：
1）3月3日加拿大安大略省省長(zhǎng)福特針對(duì)美國(guó)關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭(zhēng)的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹?guó)出口鎳。
2）根據(jù)鋼聯(lián)，4月27日，中國(guó)恩菲EPC總承包的印尼CNI鎳鐵RKEF一期項(xiàng)目成功產(chǎn)出鎳鐵，標(biāo)志著項(xiàng)目正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段。CNI項(xiàng)目位于印尼東南蘇拉威西省，生產(chǎn)品位22%的鎳鐵，單條線年產(chǎn)金屬鎳約1.25萬(wàn)噸。
3）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，海外媒體報(bào)道印尼某重要金屬加工園區(qū)內(nèi)一座鎳冶煉廠已恢復(fù)生產(chǎn)。今年3月該廠因尾礦庫(kù)區(qū)發(fā)生致命滑坡事故，導(dǎo)致幾乎全部產(chǎn)能停擺。據(jù)知情人士透露，由格林美、青山控股集團(tuán)及廣東邦普循環(huán)科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前產(chǎn)能已恢復(fù)至70%-80%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，印尼某冷軋廠暫定6-7月繼續(xù)停產(chǎn)檢修，后續(xù)可能根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)調(diào)整。本次停產(chǎn)檢修預(yù)計(jì)影響量級(jí)11-13萬(wàn)噸，主要影響300系產(chǎn)量。該冷軋廠5月受行情低迷影響已減產(chǎn)40-50%。
5）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，菲律賓鎳業(yè)協(xié)會(huì)（PNIA）歡迎兩院委員會(huì)決定從礦業(yè)財(cái)政制度法案最終版本中刪除原礦出口禁令條款。
6）根據(jù)鋼聯(lián)資訊，在印度尼西亞莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)（簡(jiǎn)稱IMIP）發(fā)現(xiàn)了環(huán)境違規(guī)行為。該部表示，其中包括涉嫌廢水管理不善、空氣污染以及使用無(wú)許可證的尾礦區(qū)等問(wèn)題。負(fù)責(zé)環(huán)境執(zhí)法的副部長(zhǎng)里扎爾·伊拉萬(wàn)（Rizal Irawan）在一份聲明中表示，可能對(duì)IMIP（這個(gè)擁有眾多冶煉廠的大型工業(yè)園區(qū)）內(nèi)被證實(shí)違法的公司處以罰款，但他未透露具體細(xì)節(jié)。他還補(bǔ)充說(shuō)，將對(duì)整個(gè)工業(yè)園區(qū)進(jìn)行審計(jì)。
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