>> 華龍證券-食品飲料行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：擁抱新變化，開(kāi)啟新征程-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
1806KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王芳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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回顧與展望：2025Q1食品飲料行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速較2024年趨緩，各子行業(yè)業(yè)績(jī)分化加劇，2025Q1零食營(yíng)收增速最快，啤酒和調(diào)味品利潤(rùn)改善最明顯。2025上半年食飲板塊回調(diào)較多，估值從年初的22.4X進(jìn)一步下探至20.8X，處于歷史低位。當(dāng)前促消費(fèi)政策積極，后續(xù)國(guó)內(nèi)促消費(fèi)政策的力度和范圍有望進(jìn)一步加大，食飲板塊作為偏內(nèi)需的板塊，有望持續(xù)受益。
白酒：受宏觀經(jīng)濟(jì)和供需關(guān)系等因素影響，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。白酒企業(yè)銷售承壓，行業(yè)供需矛盾相對(duì)較突出，體現(xiàn)到報(bào)表端，2025Q1白酒板塊營(yíng)收增速明顯放緩。2025Q1白酒板塊營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1.76%、2.26%（2024年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速分別為7.25%、7.41%）。酒企控貨挺價(jià)，緩解供需矛盾，減少經(jīng)銷商壓力。酒企2025全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)任務(wù)理性降速，部分酒企未制定明確的數(shù)字目標(biāo)，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化。短期內(nèi)白酒行業(yè)仍處于筑底階段，中長(zhǎng)期伴隨庫(kù)存出清，動(dòng)銷邊際好轉(zhuǎn)和低基數(shù)下，報(bào)表端有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)，估值有望修復(fù)。酒企更加注重股東回報(bào)，分紅比例提升，部分公司股息率3%以上，具備一定吸引力。
大眾品：中國(guó)休閑零食行業(yè)2024年市場(chǎng)規(guī)模超1.5萬(wàn)億元。短期來(lái)看，開(kāi)拓新品類（打造爆品）和新渠道（會(huì)員超市/量販零食店）帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的爆發(fā)增長(zhǎng)，同時(shí)構(gòu)筑品牌優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，高效的供應(yīng)鏈能力和組織管理能力是公司能夠持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的關(guān)鍵。2025軟飲料行業(yè)推新速度加快，競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)朝著健康化、功能化、個(gè)性化方向發(fā)展。包裝水、能量飲料和茶類飲料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)擴(kuò)容。2025年啤酒行業(yè)產(chǎn)量逐月同比回升，呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，報(bào)表端2025年啤酒公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)有望持續(xù)邊際修復(fù)。2025全年我們預(yù)計(jì)啤酒量?jī)r(jià)同比維持持平略增態(tài)勢(shì)。短期乳品需求仍承壓，2025Q1上市乳企營(yíng)收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年預(yù)計(jì)原奶供需能夠?qū)崿F(xiàn)階段性平衡。調(diào)味品板塊持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)改善明顯，龍頭企業(yè)表現(xiàn)更加穩(wěn)健。調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)空間廣闊。
寵物食品：我國(guó)寵物食品行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年中國(guó)寵物食品消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模為1585.06億元，寵物食品細(xì)分為寵物主糧、零食、營(yíng)養(yǎng)品等，其中寵物主糧占比最高，其次為寵物零食，寵物主糧和零食共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。寵物主糧作為日常營(yíng)養(yǎng)核心，形成干糧、濕糧兩大品類，其市場(chǎng)地位穩(wěn)定且需求剛性；寵物零食則在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下快速崛起，通過(guò)功能化創(chuàng)新（如美毛、潔齒、情緒舒緩等）和場(chǎng)景細(xì)分（如訓(xùn)練獎(jiǎng)勵(lì)、節(jié)日饋贈(zèng)），逐步突破傳統(tǒng)副食定位，形成獨(dú)立增長(zhǎng)曲線。寵物主具備一定的消費(fèi)力，情緒付費(fèi)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)寵物支出將不斷增加。寵物主對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌偏好提升，發(fā)展勢(shì)頭較好，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。
投資建議：提振消費(fèi)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力的重心，在擴(kuò)大內(nèi)需的積極政策導(dǎo)向下，食品飲料板塊有望迎來(lái)復(fù)蘇，我們維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。關(guān)注新零售渠道和新品類紅利帶來(lái)零食行業(yè)的快速成長(zhǎng)，功能飲料、無(wú)糖茶和養(yǎng)生水等品類的火爆驅(qū)動(dòng)軟飲料行業(yè)維持較高景氣度。具備“新消費(fèi)”屬性，滿足消費(fèi)者情緒價(jià)值和陪伴需求的成長(zhǎng)賽道寵物食品，行業(yè)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，國(guó)產(chǎn)頭部品牌增速表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，優(yōu)先享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。乳品、啤酒和調(diào)味品行業(yè)邊際好轉(zhuǎn)，后續(xù)有望持續(xù)回升。白酒板塊短期動(dòng)銷和報(bào)表端承壓，伴隨宏觀消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期有望持續(xù)復(fù)蘇。建議關(guān)注個(gè)股：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、中寵股份、乖寶寵物、東鵬飲料、伊利股份、新乳業(yè)、妙可藍(lán)多、燕京啤酒、青島啤酒、海天味業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、成本上行風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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