>> 五礦期貨-貴金屬日報-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鐘俊軒 |
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滬金漲0.19%，報777.00元/克，滬銀漲0.16%，報8931.00元/千克；COMEX金漲0.11%，報3346.50美元/盎司，COMEX銀漲0.14%，報37.14美元/盎司；美國10年期國債收益率報4.35%，美元指數(shù)報96.99；
市場展望：
作為聯(lián)儲的政策目標(biāo)之一，美國6月主要就業(yè)數(shù)據(jù)具備韌性，美國6月新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)為14.7萬人，高于預(yù)期的11萬人以及前值的14.4萬人。美國6月失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期的4.3%以及前值的4.2%。但從細(xì)分項來看，新增非農(nóng)就業(yè)中的政府就業(yè)分項高達(dá)7.3萬人，大幅高于前值的七千人。同時，先前公布的美國6月ADP就業(yè)人口數(shù)下降3.3萬人，低于預(yù)期的新增9.5萬人以及前值的新增2.9萬人，新增非農(nóng)就業(yè)與ADP調(diào)查的差值高達(dá)18萬人。若不考慮非農(nóng)就業(yè)中的政府就業(yè)分項，本次就業(yè)數(shù)據(jù)中僅教育及保健服務(wù)（新增5.1萬人）以及建筑業(yè)（新增1.5萬人）具備韌性，其勞動力市場總體而言仍具有轉(zhuǎn)弱傾向。
美債發(fā)行所帶來的利息支出是驅(qū)動聯(lián)儲進(jìn)一步實施降息的根本驅(qū)動:當(dāng)?shù)貢r間7月3日，美國眾議院以218票支持，214票反對表決通過特朗普著力推行的“大而美法案”，法案即將送至特朗普正式簽署后頒布。法案內(nèi)包含多項減稅措施，美國國會預(yù)算辦公室的最新測算顯示，“大而美法案”將會在未來十個財年中令美國財政赤字水平上升2.77萬億美元。此外，法案同時將美國債務(wù)上限提升5萬億美元，這意味著下半年美國將會面臨較大的債務(wù)發(fā)行壓力。上半年受到債務(wù)上限問題的影響，截至五月，美國國債今年累計發(fā)行金額僅為2813億美元，較去年同比下降56.1%。當(dāng)前美國財政部現(xiàn)金賬戶余額僅為3722億美元，大幅低于TBAC所建議的8500億余額，其中產(chǎn)生的融資需求即接近5000億美元。然而，美聯(lián)儲自去年九月議息會議降息50基點(diǎn)后即持續(xù)維持政策利率不變，美國財政部數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美債的平均利率高達(dá)3.294%，本年度累計利息支出已達(dá)到7760億美元，凈利息支出是僅次于社保和醫(yī)保的第三大財政支出項目。若美國財政部在高利率環(huán)境下進(jìn)一步發(fā)行較大規(guī)模美債，則其利息支出將難以得到控制，在推升赤字規(guī)模的同時擠占其他財政支出項目空間。而這也正是特朗普對于現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾表達(dá)強(qiáng)烈不滿的原因。
鮑威爾與特朗普政府在貨幣政策層面的博弈將最終讓位于美國財政的持續(xù)發(fā)展，下半年聯(lián)儲的進(jìn)一步寬松是具備確定性的，寬財政需要與寬貨幣緊密配合：我們認(rèn)為，聯(lián)儲將會在七月份議息會議中維持利率不變，但表態(tài)將會邊際轉(zhuǎn)鴿派。并在九月份議息會議中進(jìn)行25個基點(diǎn)的降息操作。在美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)松的背景下，需要重點(diǎn)關(guān)注白銀的做多機(jī)會，而黃金在美國寬財政預(yù)期已逐步兌現(xiàn)的影響下表現(xiàn)將會相對偏弱，滬金主力合約參考運(yùn)行區(qū)間760-801元/克，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間8638-9300元/千克。
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