>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：政策持續(xù)發(fā)力“反內(nèi)卷”，產(chǎn)能過剩行業(yè)迎結(jié)構(gòu)性改善契機-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 4428KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)落后大盤。根據(jù)Wind，本周（6/27-7/4）上證綜指漲跌幅為+1.4%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+1.5%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+0.8%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第16位，跑輸上證綜指0.6個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.7個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+3.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+0.7%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+7.3%，跑贏上證綜指3.7個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)6.6個百分點。
本周事件：據(jù)華夏時報，7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，會議強調(diào)要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出等。
核心觀點：
無序競爭環(huán)境亟待改善，“反內(nèi)卷”實質(zhì)動作漸次展開?！皟?nèi)卷式”競爭指經(jīng)濟主體為了維持市場地位或爭奪有限市場，不斷投入大量精力和資源，卻沒有帶來整體收益增長的惡性競爭現(xiàn)象。根據(jù)國家政策導(dǎo)向與行業(yè)實踐，“反內(nèi)卷”將從供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力，促進總供給和總需求動態(tài)平衡；規(guī)范政府行為，促進有效市場和有為政府更好結(jié)合；強化行業(yè)自律，提高行業(yè)和企業(yè)“反內(nèi)卷”的自覺性等角度出發(fā)。在此背景下，我們建議關(guān)注五條化工相關(guān)“反內(nèi)卷”主線：
?、匐姵夭牧希盒枨蠼嵌瓤?，據(jù)高工鋰電，25Q1中國鋰電池出貨量314GWh，同比增長55%，其中動力、儲能電池出貨量分別為210GWh、90GWh，同比分別增長41%、120%。各類電池材料的排產(chǎn)同比亦大幅增長，其中鐵鋰正極、電解液同比成倍增長，負極、隔膜增長超60%，需求仍旺盛。今年6月，中國電池工業(yè)協(xié)會與中國塑料加工工業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進電池產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展的倡議書》，倡議電池行業(yè)強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，建立協(xié)調(diào)機制；聚焦質(zhì)量提升，應(yīng)將競爭重心從“價格比拼”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量和創(chuàng)新比拼”。目前鋰電行業(yè)反內(nèi)卷的方式主要為有計劃地減產(chǎn)限價，我們同時認為，要擺脫“增收不增利”的內(nèi)卷困境，必須完成從“單點競爭”到“系統(tǒng)性價值創(chuàng)造”的戰(zhàn)略躍升，而固態(tài)電池崛起或是一次產(chǎn)業(yè)的“反內(nèi)卷”突圍實例。今年2月，工信部等八部門發(fā)布方案，明確支持儲能用固態(tài)電池發(fā)展，目前已有多家企業(yè)布局全固態(tài)電池，新華網(wǎng)汽車預(yù)計2027年實現(xiàn)規(guī)?；b車測試，此外固態(tài)電池亦適配低空經(jīng)濟與人形機器人等追求有限空間內(nèi)的高續(xù)航需求的行業(yè)，有望形成三重需求共振，開辟上下游電池材料發(fā)展新路徑。建議關(guān)注：新宙邦、多氟多、光華科技、長陽科技、三祥新材、上海洗霸、泰和科技等。
?、诠I(yè)硅與有機硅：工業(yè)硅角度看，過去十年其價格的階段性反轉(zhuǎn)多與政策因素相關(guān)，當前政策端已明確能效為產(chǎn)能退出路徑之一：2023年6月，工業(yè)和信息化部等相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》，提到工業(yè)硅原則上應(yīng)在2026年年底前，完成能效改造升級到基準水平以上或淘汰退出，未來小爐型或?qū)⒅鸩皆谡叩闹敢峦顺鍪袌?，緩解供?yīng)壓力。若后續(xù)加碼產(chǎn)能限制、能耗管控或環(huán)保約束等相關(guān)政策，將有助于進一步推動落后產(chǎn)能退出。據(jù)SMM硅世界，2025年6月工業(yè)硅產(chǎn)量32.77萬噸，環(huán)比+6.5%，同比-27.7%。2025上半年工業(yè)硅累計產(chǎn)量187.28萬噸，同比-17.8%，行業(yè)“反內(nèi)卷”或已在踐行中，格局有望延續(xù)改善。建議關(guān)注：合盛硅業(yè)等。有機硅角度看，2024年為有機硅投產(chǎn)大年，據(jù)百川盈孚，全年新增產(chǎn)能72萬噸，供給端形成較大壓力。但展望后市已無大規(guī)模新增產(chǎn)能接續(xù)，截至2025年1月，僅有內(nèi)蒙古興發(fā)10萬噸/年規(guī)劃新增產(chǎn)能，我國有機硅大擴產(chǎn)周期或進入尾聲，供給格局得到改善。2025年4月，行業(yè)內(nèi)部已有一輪協(xié)同減產(chǎn)操作，近期有望再度開啟，我們認為，伴隨國家倡議“反內(nèi)卷”，適度協(xié)同減產(chǎn)或成為常態(tài)化操作。建議關(guān)注：新安股份、東岳硅材、興發(fā)集團、三友化工、魯西化工等。
?、蹨炀]長絲：2024年末滌綸長絲行業(yè)協(xié)會高質(zhì)量發(fā)展倡議書出臺，明確指出要加強行業(yè)自律，同時謹慎投資、合理擴產(chǎn)，釋放行業(yè)反內(nèi)卷信號。2025年來滌綸長絲行業(yè)協(xié)同邏輯愈發(fā)清晰，2、3月在原料上漲與下游復(fù)產(chǎn)等因素推動下，大廠聯(lián)合多輪提價；4、5月在宏觀擾動與需求步入淡季下，聚酯工廠又連續(xù)跟進多輪減產(chǎn)方案，反映出長絲企業(yè)通過供給側(cè)協(xié)同積極應(yīng)對市場變化，推動行業(yè)健康發(fā)展。結(jié)合需求端國家紡織業(yè)進入補庫周期&中美關(guān)稅階段性緩和，看好長絲景氣回升。建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴。
④聚酯瓶片：我國聚酯瓶片產(chǎn)能近年來擴張較快，導(dǎo)致行業(yè)供過于求。CCF數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國聚酯瓶片行業(yè)新投產(chǎn)能417萬噸，同比+23%；產(chǎn)量約為1556萬噸，同比+18.8%。受多個新項目投產(chǎn)、供給增加影響，2024年，聚酯瓶片產(chǎn)銷量延續(xù)增長態(tài)勢，但市場整體呈現(xiàn)“量增價減”特征，行業(yè)平均加工費較2023年下降30%以上，企業(yè)利潤普遍受到擠壓。為應(yīng)對內(nèi)卷競爭。據(jù)百川盈孚，2025年6-7月，萬凱新材、三房巷、華潤材料等多家企業(yè)規(guī)劃減產(chǎn)，其中重慶萬凱計劃7月5日開始減產(chǎn)，涉及產(chǎn)能60萬噸/年；三房巷停產(chǎn)小線一條，涉及產(chǎn)能20萬噸/年；華潤化學6月22日開始減產(chǎn)，涉及總產(chǎn)能的
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