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海外宏觀環(huán)境優(yōu)于上一輪周期。美國制造業(yè)收縮但個(gè)人消費(fèi)增長，兩者對沖使得美國通脹回落的同時(shí)失業(yè)率并未明顯增加。再疊加美聯(lián)儲(chǔ)良好的預(yù)期管理，使得本輪經(jīng)濟(jì)周期具備“軟著陸”的條件。而類似這種預(yù)防式降息導(dǎo)致的流動(dòng)性釋放，利好大宗商品。歐洲“自由市場邏輯”傳導(dǎo)更為清晰，當(dāng)通脹回落至可控區(qū)間之后，降息會(huì)刺激制造業(yè)擴(kuò)張和終端消費(fèi)增加，當(dāng)下歐元區(qū)央行政策利率高企，這是比2010-2015年更加有利條件。
　　國內(nèi)宏觀環(huán)境弱于上一輪周期。M1快速降低、M2與社融存量同比剪刀差轉(zhuǎn)正以及M1與M2剪刀差擴(kuò)大，反映出社會(huì)融資需求回落和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。但海外降息引發(fā)的人民幣升值利于國內(nèi)貨幣政策發(fā)力。地產(chǎn)行業(yè)中，居民杠桿率和城鎮(zhèn)化率偏高制約了本輪地產(chǎn)周期的騰挪空間。商品房待售面積偏高，同時(shí)潛在購買力不足，會(huì)導(dǎo)致地產(chǎn)主動(dòng)去庫的程度更深。制造業(yè)中，內(nèi)需消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化和外需潛在需求的增加，使得本輪制造業(yè)周期韌性更足?；ㄙY金雖然仍在增加，但重點(diǎn)投向電力等新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)，傳統(tǒng)高耗鋼行業(yè)增速逐步下滑。鋼材出口具備明顯的以價(jià)換量特征，雖然貿(mào)易壁壘越來越多，但成本優(yōu)勢保證了出口量仍能維持。