>> 中郵證券-瑞聲科技(2018.HK)攜手初光，構(gòu)建“感知-處理-輸出”閉環(huán)生態(tài)-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
收購初光53.74%股權(quán)，開啟車載感知技術(shù)發(fā)展新篇章。2025年3月28日，瑞聲科技間接全資附屬公司瑞聲（中國）投資集團(tuán)有限公司（瑞聲投資）與河北初光汽車部件有限公司（初光汽車）、袁長作先生及鄭現(xiàn)杰先生（合稱創(chuàng)始人）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，以人民幣2.88億元收購初光53.74%股權(quán)。交易完成后，初光汽車成為瑞聲科技間接非全資子公司，創(chuàng)始人團(tuán)隊將繼續(xù)負(fù)責(zé)企業(yè)運營管理。6月10日，瑞聲科技控股有限公司（瑞聲科技）與河北初光汽車部件有限公司（初光汽車）在初光汽車總部共同舉行了戰(zhàn)略合作暨控股收購簽約儀式。初光汽車成立于2016年，從事前裝汽車電子零部件的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。初光汽車建立了完善的質(zhì)量及生產(chǎn)管理體系，通過了IATF16949、ISO14001、ISO45001等體系認(rèn)證，主營產(chǎn)品30多項專利，榮獲國家高新技術(shù)企業(yè)、2020年瞪羚企業(yè)、國家科技型中小企業(yè)等多個資質(zhì)稱號。初光汽車主營產(chǎn)品包括車載模擬麥克風(fēng)、數(shù)字麥克風(fēng)、RNC傳感器、USB充電模塊、無線充電模塊以及車內(nèi)氛圍燈等。其中，車載數(shù)字麥克風(fēng)產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率55%；全球市場占有率26%以上。經(jīng)過多年發(fā)展，初光汽車已與多個國內(nèi)主流合資品牌、自主品牌頭部汽車廠以及主要新能源汽車廠建立了廣泛合作。此次控股收購標(biāo)志著雙方將深度融合技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)資源，共同推動汽車智能化產(chǎn)業(yè)升級，開啟車載感知技術(shù)發(fā)展的新篇章。
攜手初光，構(gòu)建“感知-處理-輸出”閉環(huán)生態(tài)。車載聲學(xué)是一個系統(tǒng)性工程，除了揚聲器硬件、功放及軟件算法外，麥克風(fēng)作為聲音感知的入口，也是影響用戶體驗的關(guān)鍵因素。隨著語音助手、車內(nèi)降噪、車外控制等創(chuàng)新功能的快速普及，麥克風(fēng)的信噪比、頻響范圍與靈敏度等參數(shù)在一定程度上直接決定了用戶的行車安全以及人車交互舒適度，是物理AI的體驗基石。瑞聲科技基于技術(shù)協(xié)同與生態(tài)共建理念，完成對初光汽車的控股收購。借此收購，瑞聲科技將顯著強化聲學(xué)系統(tǒng)解決方案的核心競爭力：在消費電子領(lǐng)域，整合初光電子元器件模組技術(shù)，提升精密制造與集成能力；在車載領(lǐng)域，打通從聲音感知、信號處理到聲場播放的全技術(shù)鏈條，構(gòu)建行業(yè)稀缺的“感知處理-輸出”完整閉環(huán)生態(tài)，為智能座艙提供越級體驗。此外，瑞聲科技將依托其全球化資源網(wǎng)絡(luò)，加速初光汽車的技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程，助力其推進(jìn)全球市場開拓。未來，瑞聲科技與初光汽車的合作將緊密圍繞智能汽車產(chǎn)業(yè)的前沿趨勢，不斷挖掘聲學(xué)技術(shù)融合的潛力，持續(xù)優(yōu)化車載感知技術(shù)解決方案，共同定義下一代智能座艙的聲音感知標(biāo)準(zhǔn)。隨著雙方在研發(fā)、生產(chǎn)、市場等多維度的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，將為全球汽車制造商和消費者提供更多領(lǐng)先、可靠的車載聲學(xué)產(chǎn)品與服務(wù)，為智能汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展注入源源不斷的動力，共同塑造更加安全、高效、舒適的智能出行時代。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入311.46/349.50/392.02億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為24.41/29.43/34.86億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18倍、15倍、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
有關(guān)智能手機市場的風(fēng)險，對若干主要客戶的依賴風(fēng)險，因不可預(yù)見事件及供應(yīng)鏈困難造成的生產(chǎn)中斷風(fēng)險，經(jīng)營、技術(shù)過時以及環(huán)境、社會及管治考量風(fēng)險，流動性及利率風(fēng)險，外匯風(fēng)險，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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