>> 國(guó)海證券-光引發(fā)劑行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：供需格局好轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利有望改善-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李娟廷 |
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事件：
2025年以來，多種光引發(fā)劑產(chǎn)品價(jià)格上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年7月7日，光引發(fā)劑907價(jià)格為88元/公斤，較年初上漲27.54%，光引發(fā)劑184價(jià)格為45元/公斤，較年初上漲32.35%，光引發(fā)劑TPO價(jià)格為83元/公斤，較年初上漲10.67%，光引發(fā)劑ITX價(jià)格為155元/公斤，較年初上漲16.54%。
投資要點(diǎn):
需求端：傳統(tǒng)需求回暖，新興需求打開空間
光固化材料主要包括UV涂料、UV油墨、UV膠粘劑等，主要由光引發(fā)劑、單體、低聚物和助劑混合而成。光固化技術(shù)是一種高效、環(huán)保、節(jié)能、適用性廣的材料處理和加工技術(shù)，光固化材料是傳統(tǒng)溶劑型涂料、油墨、膠粘劑的重要替代產(chǎn)品。由于光固化技術(shù)的環(huán)保、高效及節(jié)能等特性，光固化技術(shù)廣泛應(yīng)用于裝修建材涂裝、電器/電子涂裝、包裝/紙張印刷、印刷線路板制造及3D打印等不同領(lǐng)域。光引發(fā)劑是光固化材料中的核心組成部分，其性能對(duì)光固化材料的固化速度和固化程度起關(guān)鍵性作用。據(jù)新瀚新材2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，一般情況下，光引發(fā)劑的使用量在光固化材料中占比3%-5%，成本一般占到光固化產(chǎn)品整體成本的10%-15%。據(jù)中國(guó)感光學(xué)會(huì)，2023年我國(guó)UV涂料市場(chǎng)規(guī)模為62億元，同比增長(zhǎng)8%，UV油墨市場(chǎng)規(guī)模為55億元，同比增長(zhǎng)11%，UV膠粘劑市場(chǎng)規(guī)模為26億元，同比增長(zhǎng)238%。
當(dāng)前伴隨國(guó)內(nèi)地產(chǎn)等政策發(fā)力，涂料用光引發(fā)劑需求有復(fù)蘇趨勢(shì)；UV油墨在下游PCB、服裝、真空電鍍、口紅等帶動(dòng)下增長(zhǎng)；UV黏合劑則在用于觸摸屏中的光學(xué)膠、用于電路板固化粘接的電子膠、用于高阻軟隔包裝的復(fù)合膠等帶動(dòng)下亦增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)感光學(xué)會(huì)輻射固化專業(yè)委員會(huì)等統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)光引發(fā)劑需求量達(dá)3.5萬噸，同比+9%，仍保持增長(zhǎng)。據(jù)《Wohlers Report 2025》，2024年全球3D打印行業(yè)總收入達(dá)219億美元，較2023年的200億美元增長(zhǎng)9.1%，其中材料銷售為44億美元；預(yù)計(jì)2034年全球3D打印行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1145億美元，2024-2034年復(fù)合年增長(zhǎng)率為18%，其中材料生產(chǎn)商的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)21.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。在人工智能、數(shù)據(jù)中心、智能汽車等PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)推動(dòng)下，全球PCB需求總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2024年全球PCB產(chǎn)值為735.65億美元，同比增長(zhǎng)5.8%；2029年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)946.61億美元，2024-2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.2%。其中，2024年中國(guó)大陸PCB產(chǎn)值為412.13億美元，2029年P(guān)CB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)508.04億美元，2024-2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為4.3%。全球光刻膠市場(chǎng)呈現(xiàn)“雙寡頭+本土崛起”的格局。據(jù)聚億信息咨詢數(shù)據(jù)，日本東京應(yīng)化、信越化學(xué)、美國(guó)杜邦等外資企業(yè)占據(jù)高端市場(chǎng)60%份額，但在中低端市場(chǎng)，南大光電、彤程新材、晶瑞電材等本土企業(yè)已實(shí)現(xiàn)突破。聚億信息咨詢預(yù)測(cè)，2025年本土企業(yè)在KrF光刻膠市場(chǎng)占有率將達(dá)35%，ArF光刻膠國(guó)產(chǎn)化率突破20%，EUV光刻膠進(jìn)入中試驗(yàn)證階段。隨著3D打印材料、PCB、光刻膠等行業(yè)快速發(fā)展，光引發(fā)劑需求前景廣闊。
供給端：行業(yè)集中度有望持續(xù)提升
我國(guó)光引發(fā)劑頭部企業(yè)2024年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能分別為：久日新材2.3萬噸、強(qiáng)力新材1.7萬噸、沃凱瓏1.3萬噸、IGM1.2萬噸、揚(yáng)帆新材0.8萬噸、固潤(rùn)科技0.5萬噸，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中。據(jù)中國(guó)感光學(xué)會(huì)輻射固化專業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)光引發(fā)劑產(chǎn)量為5.9萬噸，同比增長(zhǎng)5.4%，據(jù)各公司2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年久日新材、強(qiáng)力新材、揚(yáng)帆新材光引發(fā)劑產(chǎn)量分別為1.99、0.73、0.40萬噸，占行業(yè)2024年總產(chǎn)量的52.73%。光引發(fā)劑每個(gè)品種的生產(chǎn)工藝都涉及多步有機(jī)化學(xué)反應(yīng)，存在一定技術(shù)壁壘。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，我國(guó)光引發(fā)劑行業(yè)產(chǎn)能不斷向具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中。2024年以來，寧夏沃凱瓏新材料有限公司多次被列為失信被執(zhí)行人。2025年6月9日，江西揚(yáng)帆新材料有限公司的109車間發(fā)生一起火災(zāi)事故，江西揚(yáng)帆于2025年6月10日收到彭澤縣應(yīng)急管理局下發(fā)的《現(xiàn)場(chǎng)處理措施決定書》，責(zé)令江西揚(yáng)帆停產(chǎn)停業(yè)整頓，待驗(yàn)收合格后，經(jīng)審查同意，方可恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和使用。2022年以來光引發(fā)劑行業(yè)由于景氣不佳，疊加供給端產(chǎn)能相對(duì)充裕下競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格整體下行，企業(yè)盈利整體走弱。隨著光引發(fā)劑行業(yè)盈利觸底，落后產(chǎn)能逐步出清，未來光引發(fā)劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步提升。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
供給端，光引發(fā)劑行業(yè)產(chǎn)能不斷向具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中；需求端，伴隨國(guó)內(nèi)地產(chǎn)等政策發(fā)力，光引發(fā)劑傳統(tǒng)需求領(lǐng)域有復(fù)蘇趨勢(shì)，3D打印材料，PCB，光刻膠等新興應(yīng)用行業(yè)快速發(fā)展，光引發(fā)劑需求前景廣闊。隨著供需格局逐步好轉(zhuǎn)，光引發(fā)劑價(jià)格有望觸底反彈，行業(yè)盈利有望迎來修復(fù)，首次覆蓋，給予光引發(fā)劑行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股
建議關(guān)注久日新材、強(qiáng)力新材、揚(yáng)帆新材、新瀚新材等光引發(fā)劑生產(chǎn)公司
風(fēng)險(xiǎn)提示
安全環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期、技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)。
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