>> 國(guó)海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：酒企積極求變，關(guān)注新產(chǎn)品和新渠道-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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投資要點(diǎn):
1、大盤(pán)整體上漲，食飲板塊下跌。近兩周（2025/06/23-2025/07/04）一級(jí)行業(yè)中食品飲料跌幅0.27%，跑輸上證綜指（+3.35%）3.62個(gè)百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中烘焙食品漲幅最大，上漲3.67%，其次分別為保健品和肉制品，漲幅分別為3.50%和1.54%。個(gè)股方面，金達(dá)威（+19.43%）、莫高股份（+16.49%）、煌上煌（+14.90%）、春雪食品（+13.44%）、桂發(fā)祥（+12.19%）等領(lǐng)漲；仙樂(lè)健康（-6.27%）、交大昂立（-6.26%）、惠發(fā)食品（-6.26%）、百潤(rùn)股份（-6.08%）、ST春天（-5.08%）等領(lǐng)跌。
2、白酒：近兩周（2025/06/23-2025/07/04）白酒板塊跌幅為0.48%，在食品飲料子板塊中處于末游位置。
?。?）禁酒令持續(xù)發(fā)酵，短期影響消費(fèi)場(chǎng)景。據(jù)酒業(yè)家公眾號(hào)報(bào)道，部分省區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商和煙酒店調(diào)研反饋，禁酒令對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景和渠道沖擊較大，餐飲場(chǎng)景及謝師宴、升學(xué)宴等宴席場(chǎng)景下滑，大部分酒商動(dòng)銷(xiāo)不振，6月銷(xiāo)售額、利潤(rùn)環(huán)比5月下滑30%甚至50%以上。我們認(rèn)為此次禁酒令短期直接影響部分消費(fèi)場(chǎng)景，但5-6月是白酒消費(fèi)淡季，對(duì)全年的消費(fèi)沖擊有限，隨著糾偏進(jìn)行，對(duì)于正常餐飲消費(fèi)的沖擊也有望邊際修復(fù)。
?。?）酒企積極求變，創(chuàng)新破局。酒企積極探索新產(chǎn)品+新渠道：洋河股份與京東合作，推出高線(xiàn)光瓶酒洋河大曲，定價(jià)59元起，采用100%三年陳基酒，是行業(yè)首款真實(shí)年份認(rèn)證的光瓶酒，預(yù)售首日秒罄、48小時(shí)破萬(wàn)瓶；酒鬼酒與胖東來(lái)合作，計(jì)劃推出“酒鬼酒·自由愛(ài)”產(chǎn)品。酒企積極布局低度酒賽道：五糧液規(guī)劃下半年推出29度產(chǎn)品；瀘州老窖已成功研發(fā)28度國(guó)窖1573，將適時(shí)投放市場(chǎng)，16度、6度產(chǎn)品正在測(cè)試中；水井坊試點(diǎn)推出低度、小包裝產(chǎn)品。近期酒企高管頻繁變動(dòng)：華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海、洋河股份董事長(zhǎng)張聯(lián)東、金種子酒總經(jīng)理何秀俠辭職。我們認(rèn)為近期酒企開(kāi)拓新渠道、新產(chǎn)品、更換管理層等舉措，是在行業(yè)深度調(diào)整期積極求變破局的體現(xiàn)。
白酒板塊重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、金徽酒等。
3、大眾品：近兩周漲幅較高的板塊有烘焙食品（+3.67%）、保健品（+3.50%）、肉制品（+1.54%），飲料、啤酒、零食板塊有所回落。個(gè)股中金達(dá)威、西麥?zhǔn)称返葌€(gè)股漲幅居前。
?。?）行業(yè)新品頻出，衛(wèi)龍首款產(chǎn)品進(jìn)入山姆。6月25日，衛(wèi)龍麻辣小龍蝦味大面筋全新上市，7月初衛(wèi)龍?jiān)谏侥吠瞥銎涫卓钚缕犯呃w牛肝菌魔芋，售價(jià)為49.9元/袋。7月初甘源新品鮮萃凍干臻果260g在山姆上市，售價(jià)為79.9元/袋。6月鹽津鋪?zhàn)油瞥雠c韓國(guó)知名食品企業(yè)三養(yǎng)達(dá)成戰(zhàn)略合作開(kāi)發(fā)的火雞醬味魔芋、與周黑鴨合作的“31度鮮虎皮鱈魚(yú)豆腐”。二季度為休閑零食淡季，各家公司紛紛積極推出新品，有望在旺季迎來(lái)收入增長(zhǎng)。
（2）百潤(rùn)股份：6月25日，百潤(rùn)股份推出全新微醺果凍酒，果凍的形態(tài)及口感令人耳目一新，官方定價(jià)39元/4罐（3度，250ml）。據(jù)天貓榜單數(shù)據(jù)，截至7月6日12時(shí)，4罐裝果凍酒位居天貓預(yù)調(diào)雞尾酒熱銷(xiāo)榜第一名，且已蟬聯(lián)榜首一周。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品創(chuàng)新速度加速，預(yù)計(jì)今年下半年預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)有望逐步改善。7月4日，商務(wù)部發(fā)布公告，最終裁定原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)白蘭地存在傾銷(xiāo)，并將于7月5日起征收反傾銷(xiāo)稅。我們認(rèn)為有望利好威士忌等其他烈酒產(chǎn)品及國(guó)產(chǎn)替代。
?。?）美團(tuán)切入線(xiàn)下硬折扣賽道。據(jù)食業(yè)家報(bào)道，7月4日，美團(tuán)旗下硬折扣超市新項(xiàng)目正式命名為“快樂(lè)猴”，將于今年8月正式開(kāi)店，首批門(mén)店計(jì)劃在北京開(kāi)一家，在杭州開(kāi)兩家，商業(yè)模式對(duì)標(biāo)盒馬NB，主打硬折扣，首批門(mén)店面積大約為800-1000平方米。在當(dāng)前消費(fèi)理性化與零售折扣化的趨勢(shì)下，越來(lái)越多的“玩家”加入到線(xiàn)下硬折扣賽道，線(xiàn)下零售格局或?qū)⒓铀俜只c整合。
?。?）7月2日，國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布關(guān)于D-阿洛酮糖等20種“三新食品”的公告，D-阿洛酮糖在國(guó)內(nèi)食品領(lǐng)域的工業(yè)化應(yīng)用已獲批使用。D-阿洛酮糖是一種天然低熱量甜味劑，存在于無(wú)花果、葡萄干、小麥、玉米等植物中，其甜度約為蔗糖的70%，但熱量?jī)H為蔗糖的十分之一，被視為頗具潛力的蔗糖替代品。
大眾品板塊推薦：百潤(rùn)股份、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)印⑷f(wàn)辰集團(tuán)、新乳業(yè)、有友食品、西麥?zhǔn)称?、三只松鼠、東鵬飲料、仙樂(lè)健康、安琪酵母等。
4、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：政策密集出臺(tái)，有望扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期并促進(jìn)食品飲料板塊估值和業(yè)績(jī)雙提升，目前板塊估值仍然較低，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
白酒：推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤(rùn)股份、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?、萬(wàn)辰集團(tuán)、新乳業(yè)、有友食品、西麥?zhǔn)称?、三只松鼠、東鵬飲料、仙樂(lè)健康、安琪酵母等。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)受阻；2）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加??；3）原材料價(jià)格大幅上漲；4）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；5）大眾品渠道建設(shè)不及預(yù)期；6）食品安全事件等。
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