>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：弱驅(qū)動延續(xù)，鋅價震蕩-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
大小： |
2165KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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（1）供應(yīng)方面，本周鋅礦TC維持，鋅礦供應(yīng)整體趨寬預(yù)期仍存，1-4月全球鋅礦產(chǎn)量393.68萬噸，同比+5.07%；SMM中國5月鋅精礦產(chǎn)量為32.5萬金屬噸，環(huán)比+9.17%，同比+3.17%；5月鋅精礦進(jìn)口量49.15萬噸，同比+84.26%，海外+國內(nèi)鋅礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)提供增量。精煉鋅方面，冶煉利潤持續(xù)修復(fù)，冶煉廠開工率位居近年來同期高位，強(qiáng)于季節(jié)性，精煉鋅寬松滯后于礦端；6月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量58.51萬噸，環(huán)比+6.50%，同比+7.20%；1-6月累計產(chǎn)量324.00萬噸，累計同比+1.84%；SMM預(yù)計2025年7月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加將近2%，同比增加21%以上，預(yù)計2025年1-7月產(chǎn)量累計同比增加4%以上。
?。?）需求方面，鋅價重心上移后，三大初級加工行業(yè)開工率偏弱，疊加后續(xù)淡季，企業(yè)看淡后續(xù)需求，整體采購情緒偏低、以剛需備貨為主，致使原料庫存周環(huán)比下降、成品庫存周環(huán)比增加；6月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，已連續(xù)回落3個月；現(xiàn)貨方面，盤面維持震蕩運行，下游持續(xù)觀望，依舊維持剛需接貨，市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般。
?。?）庫存方面，LME庫存去庫、國內(nèi)社會庫存累庫，但庫存絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。本周LME鋅平均庫存11.33萬噸，周環(huán)比6.01%；截至7月3日，SMM中國七地鋅錠周度庫存8.24萬噸，周環(huán)比+3.65%。
總結(jié)：礦端供應(yīng)寬松趨勢不變，鋅礦TC上行至3800元/噸，5月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量及進(jìn)口量放量增長，產(chǎn)量同比+3.17%、進(jìn)口量同比+84.26%；精煉鋅供應(yīng)改善滯后于礦端，但在TC步入上行周期、冶煉利潤不斷修復(fù)的背景下，冶煉廠復(fù)產(chǎn)積極性較高，冶煉廠開工率位居幾年來同期高位，強(qiáng)于季節(jié)性，精煉鋅供應(yīng)寬松預(yù)期仍存；需求端在鋅價反彈、步入淡季背景下邊際走弱，三大初級加工行業(yè)開工率走弱、6月采購經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，企業(yè)備貨情緒偏低，現(xiàn)貨升水重心下移。庫存絕對值水平偏低提供價格支撐，但國內(nèi)社會庫存或步入累庫周期。
展望：中長期來看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，供應(yīng)端的改善由礦端逐步傳導(dǎo)至精鋅端，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，若后續(xù)終端消費韌性不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。短期鋅價在降息預(yù)期走高、美元疲軟驅(qū)動下有所反彈，但鋅基本面未有本質(zhì)改善，中長期仍以逢高空思路對待，短期關(guān)注TC增速及美國關(guān)稅政策節(jié)奏
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