>> 山西證券-農業(yè)行業(yè)周報：看好海大集團的投資機會-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 3856KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
陳振志,張彥博 |
| 行業(yè)名稱： |
農業(yè) |
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本周（6月30日-7月6日）滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.54%，農林牧漁板塊漲跌幅為+2.55%，板塊排名第7，子行業(yè)中水產養(yǎng)殖、其他農產品加工、生豬養(yǎng)殖、食品及飼料添加劑以及種子表現(xiàn)位居前五。
本周（6月30日-7月6日）豬價環(huán)比上漲。根據(jù)跟蹤的重點省市豬價來看，截至7月4日，四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為14.85/17.54/15.13元/公斤，環(huán)比上周分別+6.83%/+10.04%/+1.68%；平均豬肉價格為20.58元/公斤，環(huán)比上周上漲1.73%；仔豬平均批發(fā)價格26.86元/公斤，環(huán)比上周下跌4.07%；二元母豬平均價格為32.52元/公斤，環(huán)比上周持平；自繁自養(yǎng)利潤為119.72元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-26.26元/頭。截至7月4日，白羽肉雞周度價格為6.75元/公斤，環(huán)比下跌3.71%；肉雞苗價格為1.36元/羽，環(huán)比上周下跌20.00%；養(yǎng)殖利潤為-2.17元/羽。雞蛋價格為6.20元/公斤，環(huán)比下跌6.06%。
隨著上游原料價格下行筑底和下游養(yǎng)殖端趨于改善，飼料行業(yè)景氣度有望見底回升，海大集團經(jīng)營基本面有望迎來上行期；此外，公司海外飼料業(yè)務有望成為業(yè)績的又一個潛在增長點，看好海大集團的投資機會。
“豬周期”表面上是價格周期，本質上是產能周期。由于生豬行業(yè)生物資產的特殊性，從母豬補欄到育肥豬出欄需要一定的時間周期。從歷史實證看，產能回升不必然影響盈利周期的展開演繹，關鍵看產能回升的速度。2019年以來這輪周期下行底部末端的整體財務狀況是2006年以來壓力最大的。由于受到資金和負債的較大約束，因此彌補虧損和降低負債反而是當前行業(yè)進入盈利周期后的主基調，而不是快速加產能。雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)從2024Q2開始進入盈利周期，但是從負債率的平均下降速度來看，行業(yè)整體降負債仍有較長的一段路程要走。當前市場對于生豬產能回升對盈利周期影響的預期或過度悲觀，同時可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏觀需求的潛在回升對行業(yè)的正面影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時間的持續(xù)性或超出市場的悲觀預期。在基本面驅動下，后續(xù)或有望迎來預期修正和估值修復，推薦溫氏股份、神農集團、巨星農牧、唐人神、新希望等生豬養(yǎng)殖股。
在上游大宗原料震蕩筑底和宏觀政策發(fā)力的情景之下，在原料成本維持低位的同時，2025年肉雞行業(yè)業(yè)績的驅動因素或新增需求回升這一潛在變量。圣農發(fā)展當前正處于業(yè)績周期和PB估值周期的底部區(qū)域，具備較好的配置價值。
2025年或將是寵物主糧品牌決勝的關鍵一年。在競爭格局開始穩(wěn)固的大背景下，需要開始重點關注品牌利潤端的情況。我們認為當下應重點關注把握行業(yè)趨勢、引領品類浪潮，且利潤端有所好轉乃至不斷增長的優(yōu)秀國產品牌，推薦全渠道銷售表現(xiàn)保持領先地位的國產寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦旗下領先品牌持續(xù)高增，自主品牌業(yè)務盈利向上的中寵股份。
風險提示：養(yǎng)殖疫情風險；自然災害風險；飼料原料價格波動風險；食品安全風險；匯率波動風險。
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