>> 長江證券-社服行業(yè)2025年度中期投資策略：馭勢而進，韌守云開，聚焦服務(wù)消費崛起-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 5838KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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看好服務(wù)消費長足發(fā)展
從中央到地方，服務(wù)消費成為2025年擴大內(nèi)需的核心抓手。橫向?qū)Ρ龋覈c美國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體相比，服務(wù)型消費占總消費比例較低，其中，文娛消費差距突出，發(fā)展?jié)摿︼@著。提振服務(wù)消費的落地舉措集中體現(xiàn)在增加居民收入、增加閑暇時間、鼓勵優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給等方面。
茶飲：尋找兼顧成長性和穩(wěn)定性的最優(yōu)解
景氣度攀升，成長有空間。供給端，茶飲門店數(shù)量增長趨于理性化，國內(nèi)外增長空間可觀；需求端，新茶飲已突破基礎(chǔ)產(chǎn)品功能屬性，成為新消費時代年輕人表達自我和價值認同、尋求情緒價值的載體，疊加高溫旺季來臨及外賣大戰(zhàn)補貼彈性，頭部茶飲企業(yè)單店收入同比加速增長。
餐飲：整體穩(wěn)增結(jié)構(gòu)分化，關(guān)注政策補貼
短期關(guān)注消費券發(fā)放，中長期行業(yè)連鎖化率提升。2025年，經(jīng)歷前期價格戰(zhàn)，市場開始自我調(diào)節(jié)與修復(fù)，餐飲行業(yè)整體增速回升，大眾與高端市場表現(xiàn)分化。短期關(guān)注政府發(fā)放餐飲消費券，促進餐飲行業(yè)回暖。中長期看，行業(yè)連鎖化率有較高提升空間，餐飲集團具備競爭優(yōu)勢。
美團：加碼生態(tài)投入，長期競爭壁壘穩(wěn)固
生態(tài)合縱，攻守并驅(qū)。今年4月以來，京東和美團外賣競爭愈演愈烈，阿里淘寶閃購入局，即時零售為未來主戰(zhàn)場。受階段性補貼競爭影響，各方所承擔的資本損耗難以避免，然短期波動不改長期趨勢，回歸商業(yè)基本面，看好美團覆蓋本地生活的三邊交易網(wǎng)絡(luò)飛輪及一站式生態(tài)。
教育：市場走向集中，優(yōu)質(zhì)標的業(yè)績穩(wěn)增
政策為先，供不應(yīng)求，量價齊升。當前新監(jiān)管環(huán)境下，K12教培準入門檻高企，牌照發(fā)放量有限，展望未來，供不應(yīng)求的市場格局有望延續(xù)，具備品牌影響力、優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容、完善的組織管理能力以及門店擴張能力的頭部機構(gòu)有望獲取更高市場份額，實現(xiàn)收入、業(yè)績的穩(wěn)健增長。
人資：行業(yè)拐點尚需耐心，關(guān)注AI應(yīng)用
行業(yè)順周期屬性顯著，短期需求結(jié)構(gòu)性修復(fù)，關(guān)注AI帶來的降本提效增收機會。AI技術(shù)變革，對行業(yè)降低對人工的依賴度，提升信息搜尋和匹配的效率，開創(chuàng)新商業(yè)模式等帶來的發(fā)展?jié)摿Α?br> 景區(qū)：政策驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)整合加速趨勢明顯
供給端加速整合，需求端政策補貼助力。國內(nèi)旅游市場淡旺季分化態(tài)勢，人均消費仍處于較低水平。但旅游產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位提升，政策紅利落地，供給端加速整合，內(nèi)生外延推動高質(zhì)量發(fā)展。
酒店：供給降速，龍頭集團深度調(diào)整門店
行業(yè)供給端增速放緩，需求端商旅、文旅表現(xiàn)依然分化，行業(yè)拐點尚需等待。龍頭酒店集團，得益于多元品牌矩陣、精益管理等優(yōu)勢，保持優(yōu)于行業(yè)的經(jīng)營水平，同時也在深度調(diào)整門店。
免稅：產(chǎn)品多元化，拓展新渠道，砥礪前行
海南客單企穩(wěn)回升，銷售額跌幅收窄。2025年以來，低基數(shù)下離島免稅客單價企穩(wěn)回升，銷售額降幅收窄，趨勢向好。展望后市，免稅業(yè)在產(chǎn)品多元化、拓展新渠道助力下，有望重回增長。
風險提示
1、消費復(fù)蘇緩慢；2、業(yè)務(wù)成本上升；3、擴張不及預(yù)期；4、行業(yè)競爭加劇。
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