>> 長江證券-物流行業(yè)2025年度中期投資策略：現(xiàn)金流定錨點，新技術(shù)增動能-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
2033KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉,胡俊文 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
現(xiàn)金流定錨點，新技術(shù)增動能
展望下半年，外部政策不確定性仍大，內(nèi)生增長動力不足的背景下，國內(nèi)物流需求整體呈現(xiàn)“以價換量”的特征。因此，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段，自由現(xiàn)金流更能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量和商業(yè)模式好壞，穩(wěn)健的現(xiàn)金流質(zhì)量意味著長期穩(wěn)定的回報率。自由現(xiàn)金流改善往往源于以下三種情形：
1）盈利穩(wěn)?。盒袠I(yè)格局穩(wěn)固或者企業(yè)建立深厚壁壘，企業(yè)無需大規(guī)模資本開支可帶來穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流增長（如順豐控股）。2）高景氣度：細分行業(yè)需求旺盛，產(chǎn)能利用率維持高位，企業(yè)能有效將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為盈利，帶動現(xiàn)金流穩(wěn)步增長（如極兔速遞）。3）經(jīng)營改善：行業(yè)需求疲弱，推動集中度加速提升，頭部公司降本增效，經(jīng)營改善推動現(xiàn)金流提升（如安能物流）。
物流行業(yè)新技術(shù)的加速推廣也通過降低生產(chǎn)成本和提升運營效率，強化企業(yè)經(jīng)營韌性，提升企業(yè)自由現(xiàn)金流。物流新技術(shù)在支線、干線、末端及管理各環(huán)節(jié)實現(xiàn)顯著突破：1）支線環(huán)節(jié)：低速無人物流車邁入爆發(fā)性增長元年，有望推動支線運營成本大幅下降；2）干線環(huán)節(jié)：頭部快遞快運公司開啟智能重卡規(guī)?；少彛删€運輸成本有望優(yōu)化；3）末端環(huán)節(jié)：中通、順豐等企業(yè)推進運營模式變革，有望節(jié)省末端攬派成本；4）管理環(huán)節(jié)：國產(chǎn)人工智能大模型賦能智能決策，顯著提升調(diào)度效率與管理精度。當(dāng)前物流各環(huán)節(jié)新技術(shù)加速突破，技術(shù)躍升有望重構(gòu)物流企業(yè)成本效率。直營物流公司有望受益于支線無人化帶來的末端成本改善。干線智能化，有望推動頭部快遞快運公司運輸成本改善。末端與管理提效，有望推動加盟快遞全鏈路成本改善。
時效快遞：壁壘深厚格局穩(wěn)固，模式變革驅(qū)動降本
中高端快遞市場呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，進入門檻極高且商業(yè)模式優(yōu)秀，頭部企業(yè)順豐保持絕對競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。順豐自2021年來堅持健康經(jīng)營戰(zhàn)略，發(fā)力降本增效，資本開支規(guī)模逐步下行，為公司自由現(xiàn)金流持續(xù)改善、穩(wěn)步提升股東回報奠定堅實基礎(chǔ)。同時，公司強化激勵提升組織活力，有望驅(qū)動收入快增，盈利改善趨勢確定，估值具備提升空間。
電商快遞：國內(nèi)競爭逐步加劇，東南亞高景氣延續(xù)
展望下半年，中通份額目標(biāo)定力較強，頭部公司競爭策略或逐步加碼，國內(nèi)快遞企業(yè)盈利逐步承壓，更加考驗快遞公司全網(wǎng)經(jīng)營能力，因此戰(zhàn)略上：1）重視景氣度更高、競爭格局更優(yōu)的東南亞快遞市場。極兔海外業(yè)務(wù)盈利兌現(xiàn)度更強，在東南亞市場具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，并將“中國經(jīng)驗”輸出海外，有望實現(xiàn)份額與利潤齊升。2）重視行業(yè)分化的非線性拐點。賠率角度看好管理變革成效顯著、盈利快速釋放的申通快遞，勝率看好盈利能力顯著領(lǐng)先的中通、圓通。
快運：行業(yè)集中度加速提升，加盟龍頭經(jīng)營改善
盡管宏觀需求持續(xù)承壓，在渠道扁平化、大件線上化雙重驅(qū)動下，專線及區(qū)域市場持續(xù)萎縮，全網(wǎng)快運滲透率快速提升。2025年以來，大票零擔(dān)市場新進入者加速涌入加劇行業(yè)競爭。安能物流保持戰(zhàn)略定力，追求有效規(guī)模的增長，貨種結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加管理挖潛有望驅(qū)動盈利快速增長，自由現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。隨著公司逐步建立長效股東回報機制，估值具備較大修復(fù)空間。
風(fēng)險提示
1、快遞需求增長不及預(yù)期；2、快遞價格競爭超預(yù)期；3、人工及油價成本大幅上行；4、社會輿論風(fēng)險。
|
|
