【今日要點】
【山證農(nóng)業(yè)】農(nóng)業(yè)行業(yè)周報（2025.06.30-2025.07.06）-看好海大集團的投資機會
陳振志
[email protected] 【投資要點】
本周（6月30日-7月6日）滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.54%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為+2.55%，板塊排名第7，子行業(yè)中水產(chǎn)養(yǎng)殖、其他農(nóng)產(chǎn)品加工、生豬養(yǎng)殖、食品及飼料添加劑以及種子表現(xiàn)位居前五。
本周（6月30日-7月6日）豬價環(huán)比上漲。根據(jù)跟蹤的重點省市豬價來看，截至7月4日，四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為14.85/17.54/15.13元/公斤，環(huán)比上周分別+6.83%/+10.04%/+1.68%；平均豬肉價格為20.58元/公斤，環(huán)比上周上漲1.73%；仔豬平均批發(fā)價格26.86元/公斤，環(huán)比上周下跌4.07%；二元母豬平均價格為32.52元/公斤，環(huán)比上周持平；自繁自養(yǎng)利潤為119.72元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-26.26元/頭。截至7月4日，白羽肉雞周度價格為6.75元/公斤，環(huán)比下跌3.71%；肉雞苗價格為1.36元/羽，環(huán)比上周下跌20.00%；養(yǎng)殖利潤為-2.17元/羽。雞蛋價格為6.20元/公斤，環(huán)比下跌6.06%。
隨著上游原料價格下行筑底和下游養(yǎng)殖端趨于改善，飼料行業(yè)景氣度有望見底回升，海大集團經(jīng)營基本面有望迎來上行期；此外，公司海外飼料業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績的又一個潛在增長點，看好海大集團的投資機會。
“豬周期”表面上是價格周期，本質(zhì)上是產(chǎn)能周期。由于生豬行業(yè)生物資產(chǎn)的特殊性，從母豬補欄到育肥豬出欄需要一定的時間周期。從歷史實證看，產(chǎn)能回升不必然影響盈利周期的展開演繹，關(guān)鍵看產(chǎn)能回升的速度。2019年以來這輪周期下行底部末端的整體財務(wù)狀況是2006年以來壓力最大的。由于受到資金和負債的較大約束，因此彌補虧損和降低負債反而是當(dāng)前行業(yè)進入盈利周期后的主基調(diào)，而不是快速加產(chǎn)能。雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)從2024Q2開始進入盈利周期，但是從負債率的平均下降速度來看，行業(yè)整體降負債仍有較長的一段路程要走。當(dāng)前市場對于生豬產(chǎn)能回升對盈利周期影響的預(yù)期或過度悲觀，同時可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏觀需求的潛在回升對行業(yè)的正面影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時間的持續(xù)性或超出市場的悲觀預(yù)期。在基本面驅(qū)動下，后續(xù)或有望迎來預(yù)期修正和估值修復(fù)，推薦溫氏股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、唐人神、新希望等生豬養(yǎng)殖股。
在上游大宗原料震蕩筑底和宏觀政策發(fā)力的情景之下，在原料成本維持低位的同時，2025年肉雞行業(yè)業(yè)績的驅(qū)動因素或新增需求回升這一潛在變量。圣農(nóng)發(fā)展當(dāng)前正處于業(yè)績周期和PB估值周期的底部區(qū)域，具備較好的配置價值。
2025年或?qū)⑹菍櫸镏骷Z品牌決勝的關(guān)鍵一年。在競爭格局開始穩(wěn)固的大背景下，需要開始重點關(guān)注品牌利潤端的情況。我們認為當(dāng)下應(yīng)重點關(guān)注把握行業(yè)趨勢、引領(lǐng)品類浪潮，且利潤端有所好轉(zhuǎn)乃至不斷增長的優(yōu)秀國產(chǎn)品牌，推薦全渠道銷售表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位的國產(chǎn)寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦旗下領(lǐng)先品牌持續(xù)高增，自主品牌業(yè)務(wù)盈利向上的中寵股份。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險；飼料原料價格波動風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
