>> 國盛證券-科博達(dá)(603786)燈控龍頭基本盤扎實，新產(chǎn)品新客戶拓寬成長邊界-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 2669KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦,劉曉恬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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燈控細(xì)分賽道龍頭，產(chǎn)品拓展能力強(qiáng)。公司做燈控業(yè)務(wù)起家，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，現(xiàn)已形成照明控制、電機(jī)控制、能源管理、車載電器與電子四大業(yè)務(wù)布局。其中，ACC、DCS、域控、Efuse等新產(chǎn)品持續(xù)突破并量產(chǎn)，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量?？蛻舳顺掷m(xù)拓展，覆蓋大眾集團(tuán)、戴姆勒、寶馬、福特、紅旗、一汽集團(tuán)、上汽大眾及國內(nèi)外新造車勢力頭部企業(yè)等數(shù)十家全球知名整車廠商。新產(chǎn)品新客戶推動業(yè)績高速增長，2024年實現(xiàn)營收60億元，同增29%，歸母凈利潤7.7億元，同增27%。
燈控業(yè)務(wù)基本盤扎實，全球化配套份額有望提升。隨著光源技術(shù)迭代、車燈智能化功能升級，公司陸續(xù)推出HID電子鎮(zhèn)流器、LED主光源控制器，LED二代燈控LHC（（集成式）升級至三代燈控LLP（（矩陣式），可實現(xiàn)ADB功能，同時拓展氛圍燈控產(chǎn)品，其燈控業(yè)務(wù)配套大眾、寶馬、福特等全球主流主機(jī)廠，客戶粘性強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)固。公司持續(xù)開拓新定點，包括大眾下一代大燈控制器項目、寶馬前燈及尾燈控制器定點，預(yù)計25-26年陸續(xù)上量，其氛圍燈定點持續(xù)增加，包括理想、比亞迪等，支撐公司燈控后續(xù)份額提升。
拓展域控、Efuse等新產(chǎn)品，開啟第二增長曲線。整車E/E架構(gòu)從分布到集中式，帶動域控制器、Efuse等產(chǎn)品需求。公司域控產(chǎn)品持續(xù)放量，2024年/25Q1域控占能源管理系統(tǒng)收入86%/84%。公司前瞻布局底盤相關(guān)產(chǎn)品，包括底盤控制器、底盤域控，現(xiàn)已進(jìn)入國內(nèi)造車新勢力頭部企業(yè)、比亞迪、吉利等主機(jī)廠配套體系；車身域控初期配套理想L7等車型，現(xiàn)已獲得大眾、小鵬等車企定點，銷售規(guī)?？捎^；智駕及座艙域，公司通過設(shè)立參股公司智能科技布局，已獲得國內(nèi)知名合資車企、國內(nèi)造車新勢力頭部企業(yè)多個新車型定點，24H2逐步上量。Efuse產(chǎn)品獲得吉利、理想、大眾、奔馳等主機(jī)廠相關(guān)車型的項目定點，單車價值量1000-2000元，2024年已量產(chǎn)。
投資建議：公司作為全球燈控龍頭，持續(xù)拓展新產(chǎn)品新客戶，我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為10/13/15億元，同增30%/26%/22%，對應(yīng)PE為22/18/15x?？紤]到域控、Efuse等新產(chǎn)品處于上量階段，海外市場加速布局，打開成長邊界，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險、海外市場推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、數(shù)據(jù)滯后性風(fēng)險。
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