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BOPET膜：國(guó)內(nèi)產(chǎn)需高增，看好行業(yè)自律助力格局優(yōu)化、盈利改善
　　雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能優(yōu)良，廣泛應(yīng)用包裝印刷、光學(xué)顯示、電力電氣、光伏新能源等領(lǐng)域。2014-2024年期間，國(guó)內(nèi)BOPET行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)能、表觀消費(fèi)量保持高速增長(zhǎng)，但消費(fèi)量增速不及產(chǎn)能、產(chǎn)量增速，行業(yè)呈現(xiàn)“低端產(chǎn)品過剩、高端產(chǎn)品不足”的結(jié)構(gòu)性矛盾。行業(yè)供需失衡導(dǎo)致BOPET價(jià)格自2022年震蕩下跌，行業(yè)上市公司2022-2023年盈利下行，2024年由盈轉(zhuǎn)虧。《中國(guó)BOPET行業(yè)自律倡議書》倡導(dǎo)強(qiáng)化行業(yè)自律，營(yíng)造公平穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，有望助力行業(yè)供給優(yōu)化、盈利改善，2025Q1行業(yè)多數(shù)上市公司減虧。中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)資源向具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)逐步集中，我們看好國(guó)內(nèi)高端聚酯薄膜產(chǎn)品研發(fā)能力快速提升，替代進(jìn)口產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，BOPET行業(yè)向高端化、綠色化不斷發(fā)展。
　　BOPET供需：高端產(chǎn)品仍存在進(jìn)口依賴，供需失衡導(dǎo)致價(jià)格下行、盈利承壓
　?。?）供給端：2014-2024年，國(guó)內(nèi)BOPET行業(yè)產(chǎn)能自247萬噸擴(kuò)張至695萬噸，CAGR達(dá)到10.9%；行業(yè)產(chǎn)量自161萬噸增長(zhǎng)至459萬噸，CAGR達(dá)到11.0%。目前行業(yè)產(chǎn)能648.2萬噸/年（68家企業(yè)），前10大企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)408.1萬噸，產(chǎn)能占比63.0%；5萬噸/年以下產(chǎn)能合計(jì)93.5萬噸（39家企業(yè)），產(chǎn)能占比14.4%，行業(yè)產(chǎn)能集中度較低且小產(chǎn)能較多。新增產(chǎn)能方面，規(guī)劃在建產(chǎn)能87.2萬噸/年，預(yù)計(jì)在2025-2027年陸續(xù)投放。（2）需求端：2014-2024年，國(guó)內(nèi)BOPET表觀消費(fèi)量自171萬噸增長(zhǎng)至415萬噸，CAGR達(dá)到9.3%，消費(fèi)量增速不及產(chǎn)能及產(chǎn)量增速，市場(chǎng)供應(yīng)過剩加劇。2024年，包裝印刷、離保膜、太陽能背板、光學(xué)膜領(lǐng)域需求占比分別為45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。（3）進(jìn)出口：2015年以來我國(guó)成為BOPET凈出口國(guó)，但每年仍有20-30萬噸進(jìn)口量，且進(jìn)口平均單價(jià)一般是出口平均單價(jià)的2倍以上，表明我國(guó)對(duì)于高端BOPET產(chǎn)品仍存在進(jìn)口依賴。（4）價(jià)格：BOPET價(jià)格與原油價(jià)格走勢(shì)趨同，切片法成本略高于直熔法，供需失衡導(dǎo)致BOPET價(jià)格自2022年下跌，目前BOPET價(jià)格已經(jīng)跌至歷史新低、行業(yè)毛利持續(xù)為負(fù)。（5）上市公司：多數(shù)公司自2022年盈利下行，2023-2024年由盈轉(zhuǎn)虧，2025Q1盈利仍承壓。2023年以來板塊資本開支及在建工程縮減。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　2022年以來BOPET行業(yè)盈利持續(xù)承壓，或?qū)е乱?guī)劃產(chǎn)能進(jìn)度放緩或?qū)嶋H落地可能性降低，行業(yè)自律助力格局優(yōu)化，企業(yè)盈利有望改善；中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)資源向具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)逐步集中，我們看好國(guó)內(nèi)高端聚酯薄膜產(chǎn)品研發(fā)能力快速提升，BOPET行業(yè)邁向高端化、綠色化發(fā)展?！就扑]標(biāo)的】東材科技、恒力石化、榮盛石化等?！臼芤鏄?biāo)的】雙星新材、裕興股份、和順科技、大東南等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、新品開發(fā)不及預(yù)期等。