>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：關(guān)稅本身對銅供需暫時不會有根本性改變-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-07-09，滬銅主力合約開于79590元/噸，收于78400元/噸，較前一交易日收盤-1.53%，昨日夜盤滬銅主力合約開于78,340元/噸，收于78,330元/噸，較昨日午后收盤下降0.74%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日銅市呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，現(xiàn)貨升水收窄至20-120元/噸，均價70元/噸，較前日下跌15元。受美國擬加征50%銅關(guān)稅消息影響，滬銅夜盤沖高至80300元后回落，日間持續(xù)走低至78750元，最終收報78940元/噸，隔月價差擴大至360元?，F(xiàn)貨市場交投有所回暖但整體仍顯謹慎，常州地區(qū)平水成交，上海市場壓價明顯，俄羅斯等非注冊品牌貼水達160元/噸。預計在月差走擴和看跌情緒影響下，今日升水將繼續(xù)承壓。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，今日凌晨，美聯(lián)儲6月會議紀要顯示官員對降息看法分化，因官員們在關(guān)稅對通脹的影響方面觀點不一，大致分為三派：年內(nèi)降息但排除7月（主流陣營）、全年按兵不動、主張下次會議立即行動。關(guān)稅政策方面，歐盟表示目標是在8月1日前與美國達成貿(mào)易協(xié)議，甚至可能在未來幾天內(nèi)達成。據(jù)英國媒體稱，歐美將簽訂臨時框架協(xié)議，但待遇遜于英國。此外，特朗普再向8國發(fā)出關(guān)稅信函，其中巴西面臨50%的關(guān)稅。另外，美商務部長盧特尼克稱擬于8月初與中方會談，美代表團成員還包括財政部長斯科特·貝森特和美國貿(mào)易代表賈米森·格里爾。國內(nèi)方面，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%。
礦端方面，阿根廷調(diào)整了礦業(yè)投資政策，加快了銅、黃金和鋰行業(yè)項目的發(fā)展。政府表示，這些變化旨在減少在阿根廷申請采礦許可證的“官僚負擔”。新政策即時生效，適用于現(xiàn)時及未來的許可證申請。根據(jù)更新后的規(guī)定，企業(yè)現(xiàn)在只需要提交項目可行性研究的日期、年度納稅申報表和對其投資計劃的獨立技術(shù)評估，就有資格獲得凍結(jié)稅收證書。此外，該法令將地質(zhì)核查的任務委托給了阿根廷的私人礦業(yè)機構(gòu)Segemar，使國家礦業(yè)部能夠?qū)Ｗ⒂诟鼜V泛的政策舉措。政府表示，盡管職責發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但所有地質(zhì)和科學數(shù)據(jù)仍將向公眾開放。艾芬豪礦業(yè)（IvanhoeMines）周二在一份聲明中表示，其在剛果民主共和國的旗艦Kamoa-Kakula礦的銅產(chǎn)量在第二季度同比增長11%，達到112009公噸。盡管今年早些時候受地震影響導致運營中斷，但該礦仍實現(xiàn)產(chǎn)量增長。這家加拿大礦商于6月恢復運營，并將其2025年的產(chǎn)量指導削減了近30%，至37萬噸至42萬噸之間。
冶煉及進口方面，花旗預計，美國將在數(shù)周內(nèi)正式確認對銅征收50%的關(guān)稅，并在30天內(nèi)實施。調(diào)整了對COMEX-LME套利的預期，將其定在LME的25-35%，或2300-3300美元/噸（此前預期為15-20%）。rafigura Group（托克集團）同意支付2億美元，收購艾芬豪礦業(yè)有限公司位于剛果民主共和國的一家冶煉廠的銅陽極，該冶煉廠預計將于9月投產(chǎn)。艾芬豪在一份聲明中表示，托克集團已于上個月簽署了這項預付款協(xié)議。這筆交易表明，隨著供應競爭加劇，從摩科瑞能源集團到維多集團等全球貿(mào)易公司正在持續(xù)投入資金，以確保未來的銅供應。聲明顯示，這家全球最大的銅貿(mào)易商將在三年內(nèi)收購該剛果冶煉廠20%的陽極，利息按擔保隔夜融資利率（SOFR）加3.75%支付。艾芬豪的合資伙伴——中國的中信金屬有限公司和紫金礦業(yè)集團——將持有剩余的80%。
消費方面，7月8日，根據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，國內(nèi)31家銅桿生產(chǎn)企業(yè)(含精銅桿、再生銅桿企業(yè)，涉及年產(chǎn)能601萬噸)，當日銅桿訂單量為1.22萬噸，較上一交易日減少0.27萬噸，環(huán)比減少18.21%。其中精銅桿訂單量為0.81萬噸，較上一交易日減少0.40萬噸，環(huán)比減少32.91%；再生銅桿訂單量為0.41萬噸，較上一交易日增加0.13萬噸，環(huán)比增加45.33%，實際成交價格79000-79150元/噸自提，79100-79200元/噸送到。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化5100.00噸萬107125噸。SHFE倉單較前一交易日變化2227噸至21336噸。7月7日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫14.29萬噸，較此前一周變化1.11萬噸。
策略
銅：中性
近期特朗普宣稱要對銅征收50%的關(guān)稅，并表示會在8月1日開始執(zhí)行，這使得Comex銅價一度走高，而倫銅與滬銅反而呈現(xiàn)回落態(tài)勢。一方面，理論上當Comex對LME溢價達到50%也是相對符合邏輯的情形，但倘若8月1日果真將此關(guān)稅政策落地，則當下運送銅去往紐約市場的時間或許較為緊張，故此近期LME市場銅庫存反增。短時內(nèi)倫銅走勢偏弱，滬銅亦震蕩下行，操作上目前暫時可以保持觀望。但銅供需基本面暫時不至于因此而受到根本性的變化。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
風險
國內(nèi)需求下降過快
海外流動性踩踏風險
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