>> 招商證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)25Q2前瞻：Q2零售收入維持穩(wěn)健增長，外賣新業(yè)務(wù)加大投入-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
184KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
丁浙川,胡馨媛 |
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此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計25Q2京東集團(tuán)總收入同比+15.5%，Non-gaap歸母凈利潤約45億元。Q2預(yù)計GMV及零售收入預(yù)計維持雙位數(shù)較快增長，帶電及日百類均增勢穩(wěn)健，零售經(jīng)營利潤率同比保持平穩(wěn)；外賣新業(yè)務(wù)快速增長，集團(tuán)利潤短期受到外賣加大投入影響，預(yù)計未來將逐步加強(qiáng)外賣與主業(yè)協(xié)同。長期看好公司自營壁壘下的增長韌性以及供應(yīng)鏈強(qiáng)議價能力下的利潤提升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
Q2 GMV及收入預(yù)計維持雙位數(shù)增長，帶電及日百類均增勢穩(wěn)健。2025Q2預(yù)計集團(tuán)總收入同比+15.5%，京東零售收入同比+15%，GMV及收入預(yù)計保持雙位數(shù)較快增長；分品類來看，帶電及日百類預(yù)計均維持同比雙位數(shù)增長。展望2025全年，預(yù)計帶電類國補(bǔ)驅(qū)動以及日百類精細(xì)化運(yùn)營帶動頻次穩(wěn)步提升，京東零售收入維持雙位數(shù)增速指引。
Q2預(yù)計零售經(jīng)營利潤率同比平穩(wěn)，集團(tuán)利潤將受到外賣投入影響。利潤端來看，預(yù)計Q2京東零售經(jīng)營利潤同比雙位數(shù)增長，去年618平臺投入較少造成零售利潤高基數(shù)，今年大促期間補(bǔ)貼投入力度有所加大，疊加國補(bǔ)帶來的利潤增量，預(yù)計Q2零售經(jīng)營利潤率同比保持平穩(wěn)。Q2集團(tuán)Non-gaap歸母凈利潤預(yù)計為45億左右，其中外賣新業(yè)務(wù)Q2預(yù)計將產(chǎn)生百億左右投入。
外賣新業(yè)務(wù)快速增長，預(yù)計后續(xù)季度將持續(xù)投入并逐步加強(qiáng)主業(yè)協(xié)同。京東外賣業(yè)務(wù)自25年3月以來加大投入及商戶供給和騎手運(yùn)力建設(shè)，單量快速增長，截至6月初峰值突破2500萬單，截至7月初有近200個餐飲品牌在京東外賣銷量破百萬，在品質(zhì)外賣賽道市場份額處于領(lǐng)先。同時外賣業(yè)務(wù)帶動平臺流量及用戶數(shù)快速增長，Q1季度活躍用戶同比雙位數(shù)增長，同時公司重視外賣對于電商主業(yè)協(xié)同銷售的帶動作用，4、5、6月交叉銷售趨勢環(huán)比提升。預(yù)計Q3外賣旺季公司將加大外賣業(yè)務(wù)投入力度并推動單量持續(xù)增長，同時有效控制外賣單均UE趨勢逐步改善，以及逐步加強(qiáng)外賣與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：公司外賣新業(yè)務(wù)加大投入下短期利潤承壓，預(yù)計2025-2027年Non-gaap歸母凈利潤為240/ 450/ 585億元，給予2026年Non-gaap歸母凈利潤8-10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價133-167港元/股，長期看京東自營模式壁壘堅實(shí)，看好公司增長韌性以及供應(yīng)鏈強(qiáng)議價能力下的利潤提升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；行業(yè)競爭加?。煌赓u投入超預(yù)期。
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