>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)觀點(diǎn)：08關(guān)注交割邏輯，10空單輕倉(cāng)持有-250713
| 上傳日期： |
2025/7/13 |
大小： |
3247KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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歐線即期運(yùn)費(fèi)
7月下旬：MSC和陽(yáng)明跌價(jià)，Gemini聯(lián)盟小漲，OA聯(lián)盟和PA聯(lián)盟的ONE和HMM運(yùn)價(jià)沿用，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)中樞維穩(wěn)在3350美元/FEU附近。
Gemini聯(lián)盟，馬士基30周SPOT鹿特丹開艙價(jià)3000美元/FEU（環(huán)比+50美元/FEU），最新報(bào)價(jià)為3110美元/FEU，預(yù)計(jì)30周收滿壓力不大；赫伯羅特7月上旬FAK表價(jià)位于3200美元/FEU附近，7月下旬調(diào)價(jià)后位于3300美元/FEU附近。
OA聯(lián)盟7月上旬FAK均值3515美元/FEU：中遠(yuǎn)3600美元/FEU，OOCL 3500美元/FEU，長(zhǎng)榮3560美元/FEU，達(dá)飛3545美元/FEU。7月下旬FAK表價(jià)沿用，長(zhǎng)榮個(gè)別航次7月降價(jià)至3200~3400美元/FEU。
PA聯(lián)盟7月上旬FAK價(jià)格均值3320美元/FEU附近，其中ONE 3300美元/FEU；陽(yáng)明3200美元/FEU，HMM 3400美元/FEU。7月下旬ONE和HMM沿用，陽(yáng)明跌100。
MSC 7月上旬FAK 3640美元/FEU，7月下旬降200至3440美元/FEU。線下代理價(jià)格從3440降至3140美元/FEU（不計(jì)入SCFIS指數(shù)）
7月周均運(yùn)力30.1萬(wàn)TEU/周，過去一周主要變化在于：31周馬士基原計(jì)劃的加班船MAERSKFREEPORT（5,920TEU）調(diào)去南美東航線，故31周運(yùn)力下修至33.5萬(wàn)TEU。8月周均運(yùn)力31.5萬(wàn)TEU/周，后續(xù)潛在變化關(guān)注：①34周長(zhǎng)榮CES“EVERGOVERN”號(hào)（20,388TEU）是否正常派船（長(zhǎng)榮官網(wǎng)顯示正常派船，CMA停航通知顯示空班）；②馬士基33周是否派加班船“Hermes 3490”（預(yù)計(jì)為17000TEU新船）；③8月船期延誤的情況。
9月目前有2艘空班，8艘待定航次。不考慮待定航次的情況下，9月周均運(yùn)力為29.3萬(wàn)TEU/周，目前該數(shù)值參考意義有限，保持動(dòng)態(tài)關(guān)注。
整體來看，今年7-8月旺季的出貨量好于市場(chǎng)此前的預(yù)期，一方面與歐洲經(jīng)濟(jì)維持韌性有關(guān)，另一方面與出口美國(guó)的部份商家將市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至歐洲有關(guān)。歐線FOB出貨強(qiáng)勁，好于貨代普遍體感。分船司來看，Gemini、OA聯(lián)盟因長(zhǎng)協(xié)比例相對(duì)更高，7月下旬（29、30周）裝載偏樂觀；MSC因7月下旬運(yùn)力環(huán)比增加，攬貨壓力增加，F(xiàn)AK表價(jià)調(diào)降200美元/FEU，但跟進(jìn)調(diào)降的船司目前只有陽(yáng)明調(diào)降100美元/FEU（陽(yáng)明7月下旬已收滿，調(diào)降的目的在于防止客戶退關(guān)），可以看出船司是在小幅試探、不希望導(dǎo)致運(yùn)價(jià)加速下滑。
往后看，月度級(jí)別來看8月大概率是供增需減的格局。考慮到8月上旬貨量仍有支撐，運(yùn)費(fèi)調(diào)降的速率不會(huì)太快，運(yùn)費(fèi)加速下跌或始于8月下旬。因此，中性情況下，我們認(rèn)為wk31、wk32現(xiàn)貨FAK或向下修正到3100-3200美元/FEU；wk33、34分別下調(diào)200美元/FEU，08中性估值約在2050點(diǎn)附近，船期晚開可能會(huì)將2508交割結(jié)算價(jià)帶到2050-2150點(diǎn)區(qū)間。
悲觀情形為，馬士基33周若新增加班船，則其32周有殺價(jià)囤貨的動(dòng)機(jī)，帶動(dòng)其他船司降價(jià)搶貨，則2508交割結(jié)算價(jià)或下移至1950~2050點(diǎn)區(qū)間。樂觀情形為，OA聯(lián)盟wk31、wk32硬漲價(jià)，則2508或至少有200點(diǎn)的補(bǔ)貼水行情。2508不確定因素較多，從交割而言，關(guān)注1950~2000點(diǎn)區(qū)間輕倉(cāng)試多做交割的機(jī)會(huì)。
策略：2510空單輕倉(cāng)持有，考慮金字塔式建倉(cāng)，上方壓力位參考1500點(diǎn)；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：關(guān)稅變化；中東地緣局勢(shì)迅速降溫等。
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