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市占率名列前茅，持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新
　　公司服務(wù)于以銀行為主的金融行業(yè)客戶，為客戶提供咨詢、金融科技、數(shù)字金融及金融IT等產(chǎn)品和服務(wù)。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2024年中國銀行業(yè)IT解決方案市場分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2024年度中國銀行業(yè)IT解決方案市場中，公司綜合排名第四，處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者象限。從細(xì)分領(lǐng)域看，天陽科技在信用卡市場始終處于領(lǐng)導(dǎo)地位，信用卡解決方案連續(xù)六年穩(wěn)居第一。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.66億元，同比下降8.76%；歸母凈利潤為0.78億元，同比下降33.6%。截至一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.87億元，同比下降0.19%；歸母凈利潤為0.26億元，同比下降71.88%。
　　信用卡系統(tǒng)筑基，穩(wěn)定幣創(chuàng)新領(lǐng)航
　　公司在信用卡系統(tǒng)領(lǐng)域構(gòu)筑了深厚的技術(shù)護(hù)城河，這一優(yōu)勢正成為其向穩(wěn)定幣領(lǐng)域拓展的核心競爭力。公司信用卡發(fā)卡系統(tǒng)已連續(xù)六年保持市場占有率第一的領(lǐng)先地位，服務(wù)覆蓋國內(nèi)眾多大型銀行及區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)。這一系統(tǒng)不僅通過了PCIDS等國際權(quán)威認(rèn)證，更在東南亞、中東等新興市場獲得了廣泛認(rèn)可，成為公司"信用卡出海"戰(zhàn)略的重要支撐。
　　技術(shù)遷移與場景融合構(gòu)成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。公司基于成熟的信用卡系統(tǒng)架構(gòu)，創(chuàng)新性地新增鏈上錢包對接模塊，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定幣與法幣的實(shí)時(shí)兌換功能。這一技術(shù)路徑具有顯著優(yōu)勢：首先，信用卡系統(tǒng)經(jīng)過多年市場驗(yàn)證，穩(wěn)定性與安全性有充分保障；其次，現(xiàn)有龐大的銀行客戶基礎(chǔ)為新產(chǎn)品推廣提供了天然渠道；最后，信用卡與穩(wěn)定幣的結(jié)合創(chuàng)造了"穩(wěn)定幣充值信用卡"這一創(chuàng)新產(chǎn)品，用戶可通過區(qū)塊鏈錢包直接充值USDT、USDC或港元穩(wěn)定幣，并在Visa/萬事達(dá)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的全球商戶消費(fèi)。公司的信用卡系統(tǒng)優(yōu)勢將持續(xù)賦能其在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的創(chuàng)新。
　　打造秒級跨境支付方案，加速全球化布局
　　公司在跨境支付領(lǐng)域的技術(shù)突破正在重塑國際資金流動的效率格局。公司推出的"統(tǒng)一支付中心"解決方案通過深度整合穩(wěn)定幣通道，實(shí)現(xiàn)了對傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)的顛覆性替代。數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)SWIFT跨境支付通常需要數(shù)天時(shí)間完成，且手續(xù)費(fèi)較高，而公司的解決方案將到賬時(shí)間縮短至30秒以內(nèi)，同時(shí)手續(xù)費(fèi)大幅降低。這一革命性的效率提升和成本節(jié)約，使公司在跨境電商結(jié)算、企業(yè)大額跨境支付等場景中獲得了顯著競爭優(yōu)勢。從應(yīng)用場景來看，公司的跨境支付解決方案主要聚焦兩大方向：跨境電商結(jié)算和企業(yè)虛擬信用卡大額采購。在跨境電商領(lǐng)域，公司方案特別針對"境外交易對手要求穩(wěn)定幣回款"這一新興需求進(jìn)行了優(yōu)化，解決了傳統(tǒng)法幣結(jié)算周期長、成本高的痛點(diǎn)。而在企業(yè)支付場景中，該方案支持大額資金實(shí)時(shí)清算，為跨國企業(yè)的供應(yīng)鏈管理提供了極大便利。公司利用場景化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，解決行業(yè)痛點(diǎn)。公司正重點(diǎn)開拓東南亞、中東等跨境貿(mào)易活躍區(qū)域的市場，推動信用卡系統(tǒng)出海并適配當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字支付需求。
　　券商積極申請牌照，帶來技術(shù)合作需求
　　隨著香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架的明確與穩(wěn)定幣牌照申請臨近，證券行業(yè)正迎來新一輪轉(zhuǎn)型浪潮，這為天陽創(chuàng)造了獨(dú)特的業(yè)務(wù)合作機(jī)遇。截至目前，國泰君安國際升級了虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)牌照，天風(fēng)國際已經(jīng)申請相關(guān)牌照，而廣發(fā)證券(香港)作為首個(gè)在香港發(fā)行代幣化證券的券商，全面接入HashKey Chain作為核心鏈上發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，并發(fā)行了首個(gè)每日可申贖代幣化證券"GFToken"10。這些動作表明，主要券商正在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域展開實(shí)質(zhì)性布局，而技術(shù)合作需求隨之大幅增加。公司正與多家境外持牌金融機(jī)構(gòu)合作，深入探索穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣在虛擬信用卡領(lǐng)域的實(shí)際落地場景。隨著香港《穩(wěn)定幣條例》生效，公司有望與券商深化合作，提供合規(guī)穩(wěn)定幣結(jié)算、代幣化證券發(fā)行等技術(shù)支持，成為券商布局虛擬資產(chǎn)市場的關(guān)鍵合作伙伴。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年的EPS分別為0.20、0.26、0.35元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為127.96、95.54、70.68倍。公司深耕銀行IT，在信用卡領(lǐng)域穩(wěn)居第一，在數(shù)字貨幣和跨境支付領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)，積極布局穩(wěn)定幣，有望參與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游客戶需求擴(kuò)張不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加劇等。