>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 23758KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
據(jù)人民銀行發(fā)布，2025年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.74萬億元，同比多增2796億元；政府債券凈融資7.66萬億元，同比多4.32萬億元。6月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.6%，增速較上月末高2.3個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1剪刀差縮小。6月新增信貸2.24萬億元，同比多增約1100億元，信貸總量與結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)出邊際改善之勢(shì)。這主要源于政策刺激下實(shí)體融資需求邊際改善，也和2024年6月低基數(shù)有關(guān)。從細(xì)項(xiàng)看，企業(yè)中長(zhǎng)貸結(jié)束了同比少增的情況，這是一大亮點(diǎn)；票據(jù)融資上，本次沖量特征并不明顯。居民端，短貸和中長(zhǎng)貸均有小幅多增，隨著后續(xù)新一輪政策刺激來臨，包括國(guó)補(bǔ)以及新型政策性金融工具的落地，未來有望持續(xù)看到信用擴(kuò)張。
碳酸鋰：宏觀擾動(dòng)接棒基本面成為核心驅(qū)動(dòng)。隔日期貨大幅上行后回落，主力合約最高漲至68,360元/噸，漲幅達(dá)6.6%，收于66,480元/噸。本輪上漲主要受宏觀政策擾動(dòng)影響。7月7日，宜春市自然資源局發(fā)布《關(guān)于編制儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告的通知》，指出轄內(nèi)8宗鋰資源礦權(quán)存在出讓、變更、延續(xù)登記的越權(quán)情況，要求于9月30日前完成礦種變更儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告。此次涉及項(xiàng)目產(chǎn)量合計(jì)約18萬噸LCE，占全球178萬噸的10%，占中國(guó)（含海外權(quán)益項(xiàng)目）76萬噸的24%，占江西19.5萬噸的92%。涉及到的項(xiàng)目量較多，仍需觀察具體執(zhí)行情況。盡管當(dāng)前供需格局仍處過剩狀態(tài)，累庫速度有所加快，但宏觀情緒升溫，疊加集中注銷期臨近，倉單矛盾或進(jìn)一步發(fā)酵，預(yù)計(jì)盤面波動(dòng)加劇，建議保持謹(jǐn)慎，控制持倉風(fēng)險(xiǎn)。
集運(yùn)指數(shù)（歐線）：短期震蕩偏強(qiáng)，10空單輕倉持有，低多12、02保護(hù)。7月下旬市場(chǎng)運(yùn)價(jià)中樞維穩(wěn)在3350美元/FEU附近。對(duì)于2508合約，昨日SCFIS指數(shù)好于預(yù)期將帶動(dòng)2508合約小幅補(bǔ)貼水；往后看，考慮到8月上旬貨量仍有支撐，運(yùn)費(fèi)調(diào)降的速率或不會(huì)太快，運(yùn)費(fèi)加速下跌或始于8月下旬。因此，中性情況下我們認(rèn)為08中性估值約為2050-2100點(diǎn)區(qū)間，船期晚開和甩柜可能會(huì)將2508交割結(jié)算價(jià)帶到2100-2200點(diǎn)區(qū)間；悲觀情形為，馬士基33周若新增加班船，則其31、32周有殺價(jià)囤貨的動(dòng)機(jī)，帶動(dòng)其他船司降價(jià)搶貨，則2508交割結(jié)算價(jià)下修至1950-2050點(diǎn)區(qū)間；樂觀情形為，OA聯(lián)盟wk31、wk32硬漲價(jià)，則2508或至少有250點(diǎn)的補(bǔ)貼水行情。對(duì)于2510合約而言，市場(chǎng)基本面交易邏輯維持逢高空；短期反彈更多受到資金層面的影響，前期一致性看空預(yù)期導(dǎo)致2510合約空頭較為集中，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)健、降價(jià)拐點(diǎn)延后的背景下不排除2510籌碼結(jié)構(gòu)的再洗牌，策略上，10空單輕倉持有，低多12、02保護(hù)。
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